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模擬pos機(jī)小票
以做空中概股聞名的大空頭“渾水研究-MuddyWaters Research”發(fā)布了一份對(duì)“瑞幸咖啡”股票長達(dá)89頁的做空報(bào)告。
報(bào)告作者派了92個(gè)全職和1400個(gè)兼職調(diào)查員，收集了25000多張小票，進(jìn)行了10000個(gè)小時(shí)的門店錄像，并且收集了大量內(nèi)部微信聊天記錄，認(rèn)為瑞幸的平均每店貨物數(shù)據(jù)在2019年第三季度虛增69%，在2019年第四季度虛增88%。同時(shí)還指出，瑞幸將2019年第三季度的廣告支出夸大了150%以上，尤其是在分眾傳媒上的支出。
該消息一經(jīng)披露，瑞幸股價(jià)盤中大跌超過20%。
同時(shí)，渾水在Twitter上表示：“我們收到了一份長達(dá)89頁的不明身份的報(bào)告，聲稱瑞幸咖啡是個(gè)騙局：‘在2019年第三季度和2019年第四季度，每店每日商品數(shù)量分別夸大了至少69%和88%，有11，260小時(shí)的門店流量視頻為證?！覀冋J(rèn)為這項(xiàng)工作是可信的?！?/p>
在很長一段時(shí)間內(nèi)，很多公司聽聞渾水之名，總是談之色變。這家公司在成立之初，就是針對(duì)在美上市的中國公司，主要是在其發(fā)布的公開信息、以及各種關(guān)聯(lián)交易中尋找公司存在的重大問題，比如說財(cái)務(wù)造假、掏空上市公司等等。
而他們的主要套路就是先曝光，然后大肆的唱衰這家公司，通過做空賺一波。股票大跌之后，然后律師團(tuán)在起訴這家公司，一旦成功之后，又是一筆巨額的賠償。對(duì)于這種“空手套白狼”的手法，這家公司玩的是爐火純青。
渾水與中國市場的關(guān)系可謂千絲萬縷，其創(chuàng)始人布洛克曾于2009年在上海創(chuàng)辦過一家私人倉儲(chǔ)公司，并曾經(jīng)與人合作寫過一本關(guān)于中國營商環(huán)境的書，甚至可以說一口較為標(biāo)準(zhǔn)流利的普通話，算得上是一個(gè)中國通。
正是對(duì)中國企業(yè)深入的了解以及對(duì)中美資本市場差異的全面理解，為渾水做空中概股提供了基礎(chǔ)條件。部分中國企業(yè)妄圖通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作假虛報(bào)收入與利潤、隱瞞關(guān)聯(lián)交易、構(gòu)建錯(cuò)綜復(fù)雜的公司治理結(jié)構(gòu)等期望在海外資本市場獲得巨額資本收益，往往成為了渾水等做空機(jī)構(gòu)的目標(biāo)獵物。
渾水公司對(duì)做空中概股而獲利的熱情某種程度上變成了我們判斷境外上市中國概念股財(cái)務(wù)誠信度與業(yè)務(wù)基本面的風(fēng)向標(biāo)。
這家公司成立于2009年。其實(shí)早在2005年渾水的創(chuàng)始人卡森·布洛克就來到了中國。這一段時(shí)間他主要在中國做對(duì)沖基金的調(diào)查研究，在中國淘金的過程中，無意間他發(fā)現(xiàn)了一家公司存在欺詐的行為，他對(duì)此感覺到非常有趣，于是這家名為渾水調(diào)研公司（Muddy Waters Research）就應(yīng)運(yùn)而生。
據(jù)接近渾水的相關(guān)人士透露，剛開始布洛克除了做對(duì)沖基金相關(guān)的工作，也做過物流相關(guān)的，不過到最后都沒有成功。剛開始渾水創(chuàng)立時(shí)并不出名，并且非常神秘，在做空了多家中概股公司之后，這家機(jī)構(gòu)才慢慢的浮出了水面。
不斷的研究、不斷的做空、不斷的成功給了渾水公司前進(jìn)的動(dòng)力，加上和對(duì)沖基金的合作，最后讓一些律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)的起訴，這是一個(gè)穩(wěn)賺不賠的生意。即使失敗了渾水的代價(jià)也不會(huì)太大，所以他們渾水總是樂此不疲。
公司成立之初，渾水通過做空中國在美國上市的四家公司——東方紙業(yè)、綠諾科技、多元環(huán)球水務(wù)和中國高速傳媒，致使這四家公司股價(jià)大跌，最后不是停牌就是被交易所摘牌。
單綠諾科技這家公司，渾水就曾發(fā)布一份長達(dá)30頁的做空報(bào)告，質(zhì)疑其客戶造假、夸大收益以及管理層挪用上市公司融資資金等行為。報(bào)告發(fā)出之后，該公司股價(jià)出現(xiàn)了暴跌，從13美元的價(jià)格跌到幾乎為零，3.7億美元的市值瞬間灰飛煙滅，而渾水公司、對(duì)沖基金以及律師事務(wù)所等在這場做空中賺的盆滿缽滿，四年之后綠諾摘牌。
上述四家公司交易終止讓渾水一時(shí)名聲大噪。對(duì)于渾水，創(chuàng)始人布洛克認(rèn)為，當(dāng)中國赴美企業(yè)造假在國內(nèi)被炒的轟轟烈烈的時(shí)候，這時(shí)候如果造假被披露，是最容易從中獲利的。而渾水也是取自于“渾水摸魚”這個(gè)成語，其意義不言而喻。
盡管讓上市公司聞風(fēng)喪膽，但渾水做空的內(nèi)在邏輯卻并不復(fù)雜，公司的分析報(bào)告主要分為商業(yè)欺詐、財(cái)務(wù)作假和基本面負(fù)面三種類型。而通過精準(zhǔn)的分析，渾水將做空報(bào)告提供給投行和基金公司，引起市場對(duì)問題公司股票的踩踏，股價(jià)一落千丈，橫遭腰斬之際即是渾水盈利之時(shí)。
當(dāng)然，在做空方面，渾水的指責(zé)也并非無的放矢。之前他會(huì)通過查閱上市公司在SEC的一些公開資料、官方網(wǎng)站、媒體報(bào)道還有相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易。有時(shí)候一項(xiàng)調(diào)查花費(fèi)的時(shí)間可能是數(shù)年時(shí)間，單在分眾傳媒的做空上，渾水就查閱了其六年以來并購重組以及官網(wǎng)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等等。渾水選定目標(biāo)企業(yè)的過程并不輕松，查閱上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，搜集其臨時(shí)公告，媒體報(bào)道、官方網(wǎng)站信息，形成信息圖譜，模擬這些公司的信息鏈條，找到其邏輯上的節(jié)點(diǎn)，然后通過實(shí)地調(diào)研、調(diào)查關(guān)聯(lián)方，上下游企業(yè)，客戶與競爭對(duì)手、行業(yè)專家等全面整理相關(guān)信息，找到證據(jù)鏈上的瑕疵。
對(duì)于上市公司的調(diào)查中，關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)也是其調(diào)查的重點(diǎn)。按照布洛克的說法，上市公司如果作假，如果要粉飾完全，花費(fèi)的時(shí)間、金錢將是巨大的，所以一般上市公司僅會(huì)對(duì)一些重要的節(jié)點(diǎn)進(jìn)行掩飾。那么這些就有蛛絲馬跡可循，一旦發(fā)現(xiàn)其問題，那么極有可能就實(shí)錘了上市公司所存在的問題。
不僅如此，渾水還非常在意一些行業(yè)專家的意見。他也會(huì)在其競爭對(duì)手那里找到一些重要的資料。除此之外，實(shí)地調(diào)研也是一個(gè)必不可少的環(huán)節(jié)。比如當(dāng)初做空東方紙業(yè)，研究員就發(fā)現(xiàn)東方紙業(yè)的工廠破爛不堪，辦公環(huán)境潮濕，且設(shè)備大多比較老舊，屬于上世紀(jì)90年代的機(jī)器，所以渾水認(rèn)為這樣的環(huán)境根本不符合造紙的生產(chǎn)條件。所以，他們判斷東方紙業(yè)這個(gè)工廠的庫存幾乎就是一堆廢紙。
當(dāng)然，渾水的做空不是每一次都成功。2011年6月渾水對(duì)展訊通信進(jìn)行了狙擊，渾水列出了展訊融資4400萬美元前夕，CFO離職、運(yùn)營現(xiàn)金流賬戶的突然增長等問題，當(dāng)天展訊的股價(jià)從13.68美元跌至8.59美元，隨后展訊進(jìn)行了強(qiáng)有力的回?fù)?，第二天展訊股價(jià)大幅反彈，到2011年11月展訊的股價(jià)上升至28美元。
不僅如此，2012年7月渾水還對(duì)中概股教育龍頭新東方發(fā)動(dòng)了進(jìn)攻，第二天新東方股價(jià)腰斬，兩日新東方股價(jià)暴跌57%，后新東方股價(jià)一度跌至9美元，俞敏洪也迅速的展開了反擊。隨后新東方股價(jià)一路長牛。
2019年7月，渾水又對(duì)國內(nèi)服裝龍頭企業(yè)安踏進(jìn)行狙擊。這已經(jīng)是渾水發(fā)布的第四份沽空報(bào)告了，雙方你來我往，安踏的股價(jià)并沒有出現(xiàn)明顯的大跌，除了第一份沽空報(bào)告，安踏跌了8%左右，后面三份安踏幾乎沒什么影響。
當(dāng)然除了做空安踏、在阿里上市之初渾水也曾做空過阿里，不過最后依舊是無功而返。
所以，渾水并不可怕，所謂真金不怕火煉，如果公司確實(shí)沒問題，那么渾水的沽空只能是股價(jià)走牛的墊腳石。
盡管渾水等做空機(jī)構(gòu)的做法頗具爭議，但不可否認(rèn)的是，做空機(jī)制本身是一種價(jià)格發(fā)現(xiàn)的手段，對(duì)上市公司有著正向的監(jiān)管作用，在一定程度上避免了資本市場中劣幣驅(qū)逐良幣的問題，對(duì)于保護(hù)好的上市公司和投資者利益都有著積極的意義。
所以，上司公司務(wù)必要經(jīng)營好公司，不能是渾水來了，公司死了的結(jié)局。
作者： 侃見財(cái)經(jīng)
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