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1、2020年車載pos機(jī)行業(yè)研究

2020年車載pos機(jī)行業(yè)研究

（報告出品方/作者：五礦證券，周鈴雅）

1、通信模組：物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵底層硬件

1.1、物聯(lián)終端核心部件，下游應(yīng)用場景廣泛

通信模組：物聯(lián)終端核心部件，負(fù)責(zé)接入網(wǎng)絡(luò)與數(shù)據(jù)傳輸。通信模組是物聯(lián)網(wǎng)智能終端的核 心部件，是智能終端與物聯(lián)網(wǎng)之間的連接紐帶，肩負(fù)著智能終端接入網(wǎng)絡(luò)的重要使命，在物 聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)架構(gòu)中處于感知層和網(wǎng)絡(luò)層中間，負(fù)責(zé)智能終端和網(wǎng)絡(luò)層之間的數(shù)據(jù)傳輸，感知層 采集的海量數(shù)據(jù)均需通過無線通信模組匯聚到網(wǎng)絡(luò)層，進(jìn)而通過云端對設(shè)備進(jìn)行有效控制， 通信模組決定了設(shè)備能否應(yīng)對復(fù)雜的應(yīng)用環(huán)境從而確保通信質(zhì)量的穩(wěn)定性和可靠性。

邏輯結(jié)構(gòu)：是集成基帶芯片、存儲器和功放器件的基本電路，提供標(biāo)準(zhǔn)化接口功能模塊。通 信模組是將基帶、射頻、電源、存儲等芯片與阻容感等電子元器件集成在一起，并配以特定 的封裝形式和軟件設(shè)計，以滿足不同應(yīng)用場景下物聯(lián)網(wǎng)智能終端設(shè)備的聯(lián)網(wǎng)需求。模組廠商 從上游采購芯片等原材料，經(jīng)過軟硬件設(shè)計、測試、認(rèn)證、生產(chǎn)及銷售等環(huán)節(jié)流入下游終端 環(huán)節(jié)，進(jìn)而推動物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展及其應(yīng)用。

下游應(yīng)用：涵蓋公共服務(wù)、行業(yè)服務(wù)、個人與家庭服務(wù)等多個領(lǐng)域。物聯(lián)網(wǎng)在萬物互聯(lián)的大 趨勢下扮演著重要角色，其中通信模組是獲取“物”、大數(shù)據(jù)最關(guān)鍵、最核心的基礎(chǔ)通信單元， 是新基建領(lǐng)域的核心通信器件，正加速滲透至各層面與各領(lǐng)域。隨著物聯(lián)網(wǎng)加速向各行業(yè)滲 透，行業(yè)的信息化和聯(lián)網(wǎng)水平不斷提升，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)占比將提速。據(jù) GSMA 預(yù)測，至 2025 年產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)占比將達(dá)到 61.2%。智慧工業(yè)、智慧交通、智慧健康、智慧能源等 領(lǐng)域有望成為產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增長最快的領(lǐng)域。通信模組既承擔(dān)數(shù)據(jù)接口功能，還可以集 成客戶所需的融合感知、前端數(shù)據(jù)的處理和分析以及數(shù)據(jù)的接入和傳輸?shù)葟?fù)合性功能，有利 于降低產(chǎn)品成本，幫助下游廠商快速拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域方案。

1.2、物聯(lián)連接技術(shù)多樣化，5G 與 LPWA 協(xié)同創(chuàng)新

5G 構(gòu)筑物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，步入萬物互聯(lián)時代。移動通信技術(shù)十年一周期，歷經(jīng)了第一代移動 通信技術(shù)（1G）到第四代移動通信技術(shù)（4G）迭代演進(jìn)發(fā)展歷程，目前第五代移動通信技術(shù) （5G）快速發(fā)展，全球各國正積極建設(shè)。ITU 提出 5G 的三大應(yīng)用場景 eMBB（增強(qiáng)移動寬 帶）、mMTC（海量物聯(lián)）、uRLLC，5G 具有高速率、低時延、低功 耗、廣覆蓋、高容量等多方面優(yōu)勢，具備更加強(qiáng)大的通訊和帶寬能力，能夠滿足物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用 高速穩(wěn)定、覆蓋面廣等需求，同時 5G 提供了更加穩(wěn)定、高效的信息傳輸通道，以信息傳輸 為核心的網(wǎng)絡(luò)體系，將演變成為集感知、傳輸、連接、計算、處理、交換融為一體的數(shù)字基 礎(chǔ)設(shè)施，具有高速泛在、智能敏捷、集約高效和安全可信等特點(diǎn)。5G 網(wǎng)絡(luò)的建成標(biāo)志著完整 的物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)被構(gòu)建，實(shí)現(xiàn)人聯(lián)網(wǎng)到物聯(lián)網(wǎng)，大量的垂直行業(yè)應(yīng)用場景應(yīng)運(yùn)而生。

物聯(lián)網(wǎng)通信技術(shù)分為局域連接和廣域連接兩種。不同的產(chǎn)業(yè)有著不一樣的技術(shù)需求，催生了 多樣的物聯(lián)網(wǎng)連接方式。根據(jù)信號覆蓋范圍可分為局域連接和廣域連接兩種。局域連接方式主要包括 WiFi、藍(lán)牙、ZigBee 等，適用于近距離的場景需求中，信號覆 蓋范圍 100m 以內(nèi)，部署成本低，但覆蓋能力有限，且對回傳網(wǎng)絡(luò)依賴嚴(yán)重，難以滿足 廣范圍的連接，也難以支撐遠(yuǎn)程控制與物流追蹤等應(yīng)用，智能家居、穿戴設(shè)備、智能硬 件等終端多采用局域連接方式；

廣域連接方式包括分為授權(quán)頻譜廣域網(wǎng)絡(luò)和非授權(quán)頻譜廣域網(wǎng)絡(luò)，覆蓋范圍更廣，工業(yè)、 交通、物聯(lián)等行業(yè)應(yīng)用多采用廣域連接方式。其中授權(quán)頻譜廣域網(wǎng)絡(luò)主要以蜂窩網(wǎng)絡(luò)為 主，包括 2G、3G、4G、5G、NB-IoT、eMTC、Cat.1 等；非授權(quán)頻譜廣域網(wǎng)絡(luò)包括 LoRa、 Sigfox、ZETA 等，具有低成本、易部署、可私有化等特性，是授權(quán)頻譜網(wǎng)絡(luò)的重要補(bǔ)充。 2020 年 4 月工信部發(fā)布《工業(yè)和信息化部辦公廳關(guān)于深入推進(jìn)移動物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展的通知》 為中國物聯(lián)網(wǎng)的主要網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)指明方向，將以 5G、NB-IoT、LTE-Cat1 為主，建立 NB-IoT （窄帶物聯(lián)網(wǎng)）、4G（含 LTE-Cat1，即速率類別 1 的 4G 網(wǎng)絡(luò)）和 5G 協(xié)同發(fā)展的移動物聯(lián) 網(wǎng)綜合生態(tài)體系。

5G 與 LPWA 協(xié)同激發(fā)物聯(lián)網(wǎng)價值。LPWA（Low Power Wide Area，低功耗廣域覆蓋）具 有廣覆蓋、大容量、低功耗和低成本的特點(diǎn)，適合需要遠(yuǎn)距離傳輸、通信數(shù)據(jù)量較少、電池 供電運(yùn)行的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，如無線抄表、環(huán)境監(jiān)測、智能家居、物流監(jiān)控、單車開鎖等。以 NBIoT為例，其覆蓋能力比傳統(tǒng) GSM 網(wǎng)絡(luò)強(qiáng) 20dB；系統(tǒng)容量具備支撐海量節(jié)點(diǎn)連接能力，一 個扇區(qū)能夠支持 10 萬個以上連接；待機(jī)時間最長可達(dá) 10 年以上；成本方面，使用 180k Hz 窄帶頻譜，降低了基帶復(fù)雜度，使用單天線、半雙工模式，降低了射頻成本。

目前全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)主要來自于傳統(tǒng)的 2G/3G/4G，連接和硬件的成本降低將推動遠(yuǎn) 程監(jiān)控在農(nóng)業(yè)、智慧城市和制造業(yè)等關(guān)鍵垂直領(lǐng)域的應(yīng)用，同時 2G 和 3G 網(wǎng)絡(luò)的關(guān)閉也將 推動 LPWA 的應(yīng)用，我們預(yù)計未來 NB-IoT/eMTC 會逐漸超過 2G/3G/4G 成為主流連接方 式。據(jù)愛立信預(yù)測，2021 至 2027 年全球廣域物聯(lián)網(wǎng)、蜂窩物聯(lián)網(wǎng)、短程物聯(lián)網(wǎng)的年復(fù)合增 長率分別為 19%、19%、12%。5G 與 LPWA 技術(shù)將協(xié)同創(chuàng)新，互補(bǔ)共存，共同引領(lǐng)物聯(lián)網(wǎng) 的發(fā)展。

Redcap 填補(bǔ)需求空白，有望低成本布局，推動應(yīng)用快速普及。Redcap（Reduced Capability， 降低能力）是 3GPP 在 5G R17 階段，專門立項(xiàng)研究的一種新技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，5G R17 版本將于 2022 年 6 月凍結(jié)。從技術(shù)特性上看，RedCap 介于 eMBB（超寬帶）和 LPWA（低功耗廣域 網(wǎng)，NB-IoT等）之間，主要針對帶寬、功耗、成本等需求都基于 eMBB 和 LPWA 之間的應(yīng) 用，其帶寬和通信碼率低于 eMBB，但遠(yuǎn)高于 LPWA，而其功耗和成本高于 LPWA，又遠(yuǎn)低 于 eMBB。從成本上看，我們預(yù)計 5G RedCap 可以使 5G 模組成本降低 60%~70%，設(shè)備 復(fù)雜度的降低大幅度帶來了成本的節(jié)約，具體來看：

帶寬：RedCap 的頻譜帶寬更小，在 Sub-6GHz 頻段，RedCap 的帶寬為 20MHz ，小于 傳統(tǒng) 5G 的 100MHz； 天線：RedCap 減少了收發(fā)天線數(shù)量，并降低了 MIMO 層數(shù)，在 Sub-6GHz 頻段，RedCap 終端的接收鏈路可減少為 1 個或 2 個，相應(yīng)下行 MIMO 降低為 1 層或 2 層接收；調(diào)制方式：RedCap 采用了 64QAM 調(diào)制方式，對射頻和基帶的要求大幅降低；雙工模式：RedCap 采用半雙工 FDD（HD-FDD），可以在不同時刻在不同頻率上進(jìn)行 收發(fā)，不需要雙工器，不僅節(jié)約了成本，同時集成度高，還有利于設(shè)備的小型化。

RedCap 支持可穿戴設(shè)備、工業(yè)傳感器和視頻監(jiān)控三大業(yè)務(wù)場景?？纱┐髟O(shè)備、工業(yè)傳感器 和視頻監(jiān)控三大業(yè)務(wù)場景對網(wǎng)絡(luò)的需求介于 eMBB 和 LPWA 之間，與 Redcap 的技術(shù)特性 相匹配。可穿戴設(shè)備：參考帶寬為下行5-50Mbps，上行為2-5Mbps，峰值速率下行最高150Mbps， 上行最高 50Mbps，設(shè)備的電池應(yīng)能使用數(shù)天（最多 1-2 周）；工業(yè)無線傳感網(wǎng)：參考帶寬速率小于 2 Mbps，通信服務(wù)可靠性為 99.99%，端到端時延 小于 100 毫秒，由于設(shè)備大部分是靜止的，電池至少能用幾年，對于安全類相關(guān)傳感器， 延遲要求達(dá)到 5-10 毫秒；視頻監(jiān)控：對于經(jīng)濟(jì)型視頻場景，參考帶寬為 2-4Mbps，對于高端視頻場景，參考帶寬 為 7.5-25 Mbps，時延小于 500 毫秒，可靠性在 99%-99.9%之間，業(yè)務(wù)模式以上行傳輸 為主。

1.3、出貨量持續(xù)高增，智能化與低功耗需求漸顯

無線通信模組可按功能分為通信模組和定位模組。物聯(lián)網(wǎng)蜂窩通信模塊行業(yè)是物聯(lián)網(wǎng)中率先 形成完整產(chǎn)業(yè)鏈和內(nèi)在驅(qū)動力的應(yīng)用市場。通信模組按照不同的通信制式分為蜂窩通信模組 （2/3/4/5G/NB-IoT等）和非蜂窩類通信模組（WiFi、藍(lán)牙、LoRa 等）。定位模組具體包括美 國制式的 GPS 定位模組、歐盟的 GLONASS 定位模組、俄羅斯的伽利略定位模組以及中國 的北斗導(dǎo)航定位模組。從傳輸速率上看，無線通信模組可分為以 4G 和 5G 為代表的高速率 模組，以 3G 和 eMTC 為代表的中速率模組及以 2G、NB-IoT 等為代表的低速率模組。隨著 物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的深入發(fā)展，模組的種類也日益豐富。

通信模組技術(shù)發(fā)展趨勢一：NB-IoT + 4G + 5G 協(xié)同發(fā)展。蜂窩物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展受移動通信網(wǎng)絡(luò) 發(fā)展影響，我們認(rèn)為，隨著全球 2G 和 3G 網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)衰落，NB-IoT、LTE-M 和 4G Cat-1 等 LPWA 技術(shù)推動蜂窩物聯(lián)網(wǎng)的初步采用，未來幾年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)市場將由 2G 向 NBIoT+4G+5G 遷移。從地理上看，中國在全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊市場的 5G 采用方面處于領(lǐng)先地 位，北美和歐洲未來潛力巨大，印度和拉丁美洲等新興市場增速快。 預(yù)計至 2030 年全球通信模組出貨量將超過 12 億。據(jù) Counterpoint Research 預(yù)測，至 2030 年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊出貨量將超過 12 億個，復(fù)合年增長率為 12%，出貨量將主要由 5G、 NB-IoT和 4G Cat1 技術(shù)推動，5G 將成為增長最快（60%）的技術(shù)，其次是 4G Cat1。

通信模組技術(shù)發(fā)展趨勢二：模組智能化程度提升，智能模組應(yīng)用增加。隨著物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品形態(tài) 不斷增多，物聯(lián)網(wǎng)模塊多樣化發(fā)展以滿足越來越多不同類型設(shè)備的功能需求，越來越多的方 案商開始直接采用手機(jī)或平板方案來設(shè)計產(chǎn)品，對通信模塊廠商亦提出了智能化需求，越來 越多的芯片和功能會集成進(jìn)物聯(lián)模塊中。 智能模組具備通信模組特性，支持 5G/4G/3G/2G 的廣域網(wǎng)接入，同時自帶 Android、Harmony OS 等復(fù)雜的操作系統(tǒng)，具備開放安全的軟件環(huán)境，底層芯片算力更強(qiáng)，自帶 CPU、GP U 算 力，支持 GNSS、Wi-Fi 4/5/6、BT/BLE，集成度高，擁有豐富接口，可擴(kuò)展復(fù)雜外設(shè)。

隨著 5G+AIoT 為核心的智能化產(chǎn)業(yè)鏈升級加速，智能化 IoT 需求增加，軟件生態(tài)的豐富也推 動了硬件的快速迭代，模組智能化程度提升，產(chǎn)品線更加靈活，可有效為客戶節(jié)省成本與研 發(fā)周期。智能模組的關(guān)鍵特性包括：

計算能力：內(nèi)核架構(gòu)，CPU 核數(shù)，CPU 主頻 ，圖形處理能力：GPU 主頻，多媒體能力：顯示屏分辨率，拍照像素，視頻編解碼能力，AI 運(yùn)算能力：CPU+GPU+DSP 的綜合 AI 算力 ，接口能力：DSI/CSI，USB，串口，以太網(wǎng)。

智能電表、工業(yè)、路由器/CPE、汽車和 POS 將成為 2030 年通信模組出貨量排名前五的應(yīng) 用。從細(xì)分市場連接數(shù)量劃分，我們認(rèn)為，隨著 5G 的推出和 5G RedCap 的推出，5G 將 在工業(yè)、資產(chǎn)跟蹤、POS、遠(yuǎn)程信息處理、醫(yī)療保健和可穿戴設(shè)備領(lǐng)域的智能物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用中 得到采用，主要取代傳統(tǒng)的 4G 物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。智能電表、工業(yè)、路由器/CPE、汽車和 POS 將成為 2030 年出貨量前五的應(yīng)用。5G 將優(yōu)先用于工業(yè) 4.0(如機(jī)器人、自動化和數(shù)字雙胞 胎)、路由器/CPE(如 FWA 和專用網(wǎng)絡(luò))和汽車(如互聯(lián)和自主移動)應(yīng)用，LPWA 將優(yōu)先用于 公用事業(yè)(智能電表)，4G Cat 1 和 5G RedCap 將優(yōu)先用于 POS 應(yīng)用。

分地區(qū)看，中國、北美和歐洲市場是蜂窩通信模塊需求最大的三個區(qū)域。自 2015 年起，中 國取代北美成為需求量最大的單體市場。在中國市場，蜂窩通信模塊的市場需求主要表現(xiàn)在 智能水表、移動支付和智慧安防領(lǐng)域；在北美市場，蜂窩通信模塊的市場應(yīng)用主要體現(xiàn)在車 載、車隊管理、公共安全以及移動支付領(lǐng)域；在歐洲市場，通信模塊主要市場集中在車載應(yīng) 用以及智能電表行業(yè)。在日本市場，蜂窩通信模塊在智能電表以及車隊管理領(lǐng)域市場滲透率 高。

2、應(yīng)用場景創(chuàng)新擴(kuò)散，驅(qū)動行業(yè)高速增長

2.1、物聯(lián)連接數(shù)快速增長，中國網(wǎng)絡(luò)側(cè)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢強(qiáng)

物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)快速增長，預(yù)計至 2025 年全球?qū)⒂?309 億臺物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。在 5G 等新技術(shù)標(biāo) 準(zhǔn)的推動下，聯(lián)網(wǎng)設(shè)備全面升級，產(chǎn)業(yè)鏈計劃龐大，海量傳感、控制單元的快速發(fā)展將直接 推動通信模組的爆發(fā)。通常情況下，每增加一個物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)，就需要增加 1-2 個無線通信 模塊。全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)快速增長，據(jù) IoT Analytics 統(tǒng)計，2020 年全球共有 217 億個聯(lián)網(wǎng) 設(shè)備，其中物聯(lián)網(wǎng)連接達(dá) 117 億臺，占總連接的比例為 54%，物聯(lián)網(wǎng)連接（聯(lián)網(wǎng)汽車、智能 家居設(shè)備、聯(lián)網(wǎng)工業(yè)設(shè)備）首次超過非物聯(lián)網(wǎng)連接（智能手機(jī)、筆記本電腦和計算機(jī)）。隨著 物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的普及，據(jù) loT Analytics 預(yù)計物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將保持高速增長，增速繼續(xù)快于非物 聯(lián)網(wǎng)連接，至 2025 年全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備將達(dá) 309 億臺，五年復(fù)合增長率為 17.49%。

5G 連接數(shù)快速增長，預(yù)計至 2027 年成為主要移動接入技術(shù)，驅(qū)動物聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展。據(jù) GSA 統(tǒng)計，截止至 2022 年 2 月底，全球共有 146 個國家/地區(qū)的 489 家運(yùn)營商正在投資 5G， 2022 年到 2025 年，全球移動運(yùn)營商 Capex 將超過 6 千億美元，其中約 85%將用于 5G 網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展。5G 使用率不斷上升，據(jù) GSMA 預(yù)測 2022 年全球 5G 總連接數(shù)將達(dá)到 10 億，至 2025 年 5G 連接數(shù)將占總移動連接數(shù)的 1/4，至 2027 年 5G 將成為主要移動接入技 術(shù)。5G 將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)物與物、物與人更加多元化的連接，賦予物聯(lián)網(wǎng)低延遲、高速率、多終 端的交互能力，5G 網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)與完善，為物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)，據(jù) GSMA 預(yù)計至 2030 年 5G 對各行業(yè)的貢獻(xiàn)中服務(wù)及生產(chǎn)將占最大比重。

全球移動數(shù)據(jù)流量指數(shù)型增長，行業(yè)需求旺盛倒逼物聯(lián)網(wǎng)支撐技術(shù)加快商用化進(jìn)程。據(jù)愛立 信統(tǒng)計，2021 年第三季度全球移動數(shù)據(jù)流量達(dá) 78EB，同比增長 42.01%，環(huán)比增長 7. 77%， 與 2012 年第一季度相比，增長了 105 倍。全球移動數(shù)據(jù)流量呈指數(shù)型增長，主要原因是移 動通信技術(shù)的演進(jìn)與下游應(yīng)用需求的興起，智能手機(jī)出貨量與移動用戶數(shù)逐年增長，移動應(yīng) 用創(chuàng)新產(chǎn)品快速迭代，帶來移動數(shù)據(jù)流量快速增長。在全球數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型背景下，工 業(yè)、醫(yī)療、交通等行業(yè)對物聯(lián)網(wǎng)支撐能力提出新要求，同時全球新冠疫情加速物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā) 展進(jìn)程，驅(qū)動物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)硬件與軟件等支持技術(shù)加速商用規(guī)模化部署進(jìn)程。

中國引領(lǐng)全球 5G 進(jìn)展，基站建設(shè)數(shù)量明顯領(lǐng)先。網(wǎng)絡(luò)是物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的核心要素，自 5G 商 用牌照發(fā)放后，三大運(yùn)營商積極開展 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，據(jù)工信部統(tǒng)計，截止至 2022 年第一季 度末累計開通 5G 基站數(shù)達(dá)到 156 萬個，2022 年第一季度新建 5G 基站 13.4 萬個，2021 年 新建 5G 基站超過 65 萬個，5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)加快，實(shí)現(xiàn)覆蓋所有地級市城區(qū)，超過 98% 的縣城 城區(qū)和 80%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)鎮(zhèn)區(qū)，截止至 2021 年末中國已建成全球最大 5G 網(wǎng)絡(luò)，占比達(dá)到全球 60% 以上，每萬人擁有 5G 基站數(shù)達(dá)到 10.1 個。移動用戶方面，截止至 2022 年第一季度末，中 國 5G 移動電話用戶數(shù)累計達(dá) 4.03 億戶，占移動電話用戶總數(shù)的比例達(dá) 24.3%。隨著 5G 網(wǎng) 絡(luò)覆蓋范圍持續(xù)擴(kuò)展，服務(wù)水平不斷提升，賦能作用逐步凸顯。

中國物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)側(cè)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢較強(qiáng)，預(yù)計至 2025 年市場規(guī)模有望全球第一。網(wǎng)絡(luò)方面，中國 5G 和 NB-IoT 推進(jìn)迅速，目前已建成全球覆蓋范圍最廣的物聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，NB-IoT 和 Cat 1 等蜂 窩物聯(lián)網(wǎng)通信芯片國產(chǎn)化率較高，5G 芯片方面華為、紫光展銳、聯(lián)發(fā)科等廠商具備先發(fā)優(yōu) 勢，物聯(lián)模組方面，模組廠商持續(xù)蟬聯(lián)全球出貨量前列。應(yīng)用方面，呈現(xiàn)從公共管理和服務(wù) 市場，到企業(yè)、行業(yè)應(yīng)用市場，再到個人家庭市場逐步發(fā)展成熟的細(xì)分市場遞進(jìn)趨勢。據(jù) IDC 統(tǒng)計，2020 年全球物聯(lián)網(wǎng)支出達(dá)到 6904.7 億美元，其中中國市場占比 23.6%，據(jù) IDC 預(yù) 測，到 2025 年全球物聯(lián)網(wǎng)市場將達(dá)到 1.1 萬億美元，年均復(fù)合增長 11.4%，其中中國市場 占比將提升到 25.9%，物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模全球第一。

2.2、政策環(huán)境加速完善，運(yùn)營商推動產(chǎn)業(yè)終端側(cè)成熟

政策環(huán)境加速完善，推動物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展。物聯(lián)網(wǎng)是通信網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)的拓展應(yīng)用和網(wǎng)絡(luò)延伸， 是新一代信息技術(shù)的高度集成和綜合運(yùn)用，對新一輪產(chǎn)業(yè)變革和經(jīng)濟(jì)社會綠色、智能、可持 續(xù)發(fā)展具有重要意義，隨著國民經(jīng)濟(jì)對物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和產(chǎn)品的需求不斷擴(kuò)大，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相關(guān) 產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。黨中央、國務(wù)院高度重視物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展，黨的 十九屆五中全會提出“系統(tǒng)布局新型基礎(chǔ)設(shè)施”；國家“十四五”規(guī)劃綱要提出推動物聯(lián)網(wǎng)全 面發(fā)展，將物聯(lián)網(wǎng)納入 7 大數(shù)字經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，并對物聯(lián)網(wǎng)接入能力、重點(diǎn)領(lǐng)域應(yīng)用等作出 部署。（報告來源：未來智庫）

“十四五”時期是物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展的關(guān)鍵期。2021 年 9 月，工信部等八部門聯(lián) 合印發(fā)《物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)“三年行動計劃”（2021—2023 年）》，明確到 2023 年底， 在國內(nèi)主要城市初步建成物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)突破 20 億，突破一批制約物 聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的關(guān)鍵共性技術(shù)，培育一批示范帶動作用強(qiáng)的物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)主體和運(yùn)營主體。

自 2006 年國務(wù)院首次在長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃中提 出物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)政策，著重針對物聯(lián)網(wǎng)感知層中的傳感網(wǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略部署；“十三五”期間，物聯(lián) 網(wǎng)被列為中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，并開始以“物聯(lián)網(wǎng)+”的模式與不同行業(yè)進(jìn)行業(yè)態(tài)融合； “十四五”時期，深入推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)的全面發(fā)展，加速推進(jìn)全面感知、泛在連接、安全可信的 物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。國家不斷出臺的相關(guān)政策為物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展提供了良好的政策環(huán) 境，有力推動了中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

中國建成全球規(guī)模最大物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)。中國物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā) 展迅速，目前已建成全球規(guī)模最大的物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)共計 60 萬余家，2016 年至 2020 年間，5 年復(fù)合增長率達(dá)到 46.76%。5G 物聯(lián)網(wǎng)終端用戶數(shù)年均 增長率超 200%。據(jù)工信部統(tǒng)計，截至 2022 年 3 月末，中國三家基礎(chǔ)電信企業(yè)蜂窩物聯(lián)網(wǎng) 終端用戶達(dá) 15.2 億戶，2022 年凈增 1.19 億戶，蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶規(guī)?？焖俳咏苿与娫?用戶，兩者規(guī)模差縮小至 1.4 億戶，占移動網(wǎng)終端連接數(shù)（包括移動電話用戶和蜂窩物聯(lián)網(wǎng) 終端）的比重達(dá) 47.7%。中國物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展正邁入黃金時代，在加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 升級、服務(wù)社會民生方面發(fā)揮著越來越重要的作用。

電信運(yùn)營商積極推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。2017 年 6 月，工信部發(fā)布《關(guān)于全面推進(jìn)移動物聯(lián)網(wǎng)（NBIoT）建設(shè)發(fā)展的通知》文件，給予 NB-IoT 產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供政策支持，明確提出至 2020 年底， NB-IoT網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)縣級以上城市主城區(qū)普遍覆蓋，重點(diǎn)區(qū)域深度覆蓋，進(jìn)一步加大 NB-IoT 網(wǎng) 絡(luò)部署力度，按需新增建設(shè) NB-IoT基站，三大運(yùn)營商積極推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。

中國移動：2006 年 11 月，中國移動在重慶成立“M2M 全國運(yùn)營支撐中心”，面向全國提供 M2M 技術(shù)支撐；2010 年 7 月成立物聯(lián)網(wǎng)基地，建立專業(yè)運(yùn)營團(tuán)隊支撐全國推廣物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品； 2012 年正式成立中移物聯(lián)網(wǎng)，以專業(yè)公司的方式進(jìn)行全面的市場化運(yùn)營。 中國聯(lián)通：中國聯(lián)通是最早投身于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的運(yùn)營商之一，2015 年 2 月物聯(lián)網(wǎng)智能水表 原型機(jī)亮相于巴塞羅那世界移動大會，2016 年在上海、北京、廣州、深圳等 10 余座城市開 通了 NB-IoT試點(diǎn)。 中國電信：中國電信堅定布局物聯(lián)網(wǎng)，在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面決心清晰，3GPP NB-IoT核心標(biāo)準(zhǔn)凍 結(jié)后，迅速采取行動搶先布局，2017 年 5 月 17 日率先建成全球首張全覆蓋的新一代物聯(lián)網(wǎng) （NB-IoT）網(wǎng)絡(luò)，完成端到端業(yè)務(wù)運(yùn)營級驗(yàn)證。

電信運(yùn)營商推動降低物聯(lián)網(wǎng)硬件成本，加快推動產(chǎn)業(yè)終端側(cè)的成熟。通信模組承載著端到端 通信、數(shù)據(jù)交互功能，通用物聯(lián)網(wǎng)模組能幫助下游廠商完成與通信相關(guān)的工作，降低了下游 廠商開發(fā)和落地的門檻。由于芯片和模組成本較高，運(yùn)營商、設(shè)備商通過補(bǔ)貼、示范的形式 來培育市場需求，推動行業(yè)從 0 到 1 發(fā)展，隨著成本的下降，行業(yè)性需求會繼續(xù)拉動模組市 場增長。

2017 年中國電信啟動 3 億元的物聯(lián)網(wǎng)補(bǔ)貼計劃，其中 2 億元補(bǔ)貼 Cat.1 和 NB-IoT 模組， NB-IoT 模組單個補(bǔ)貼 20 元左右；2018 年中國移動推出 20 億的物聯(lián)網(wǎng)專項(xiàng)補(bǔ)貼，其中 10 億用于 NB-IoT模組，最高補(bǔ)貼率可以到達(dá) 80%，另外 10 億用于 4G 物聯(lián)網(wǎng)模組補(bǔ)貼，補(bǔ)貼 率最高到達(dá) 50%；中國聯(lián)通啟動 300 萬片 NB-IoT 模組招標(biāo)項(xiàng)目，限價 35 元/片。通過專項(xiàng) 補(bǔ)貼的方式，激發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上下游積極性，形成規(guī)模化效應(yīng)，降低模組成本。

2G/3G 退網(wǎng)政策明確，新一輪技術(shù)迭代驅(qū)動規(guī)?；渴?。2020 年 5 月，工信部正式發(fā)布《關(guān) 于深入推進(jìn)移動物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展的通知》，首次以公開發(fā)文形式正式提出 2G/3G 要遷移轉(zhuǎn)網(wǎng)， 明確中低速物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用要向 Cat.1 和 NB-IoT 網(wǎng)絡(luò)遷移，提出進(jìn)一步降低 NB-IoT 模組成本， 2020 年降至與 2G 模組同等水平；加大 Cat1 芯片和模組研發(fā)工作，推動模組成本降低，促 進(jìn)規(guī)模應(yīng)用。隨著 2G/3G 退網(wǎng)政策的明確，原本占比超過 50%的基于 2G/3G 的物聯(lián)網(wǎng)連接 需要中低速率物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)承接，驅(qū)動新一輪移動通信技術(shù)升級換代。

數(shù)量上，運(yùn)營商開啟大規(guī)模 5G 模組采購，2021 年 8 月 5 日，中國移動采購與招標(biāo)網(wǎng)公布了 中國移動 2021 年至 2022 年 5G 通用模組產(chǎn)品集中采購結(jié)果，招標(biāo)總采購量 32 萬片，是目 前中國運(yùn)營商規(guī)模最大的 5G 模組產(chǎn)品集采項(xiàng)目；據(jù)中國聯(lián)通預(yù)測，至 2025 年底 5G 模組全 球需求量將超過 5000 萬片/年。 價格上，受物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)步與電子元器件產(chǎn)品生命周期等因素影響，通信模塊同一類型產(chǎn)業(yè) 平均售價將在應(yīng)用成熟后逐步降低。我們認(rèn)為，隨著出貨量的增長和應(yīng)用落地的加速，5G 物 聯(lián)網(wǎng)模組價格有望持續(xù)下降。據(jù)華為預(yù)測，至 2023 年底 5G 模組成本將降至 20 美元左右。 我們預(yù)計在低模組成本背景下，行業(yè)終端形態(tài)多樣化，5G 在行業(yè)應(yīng)用中的滲透度有望繼續(xù) 提高。

2.3、應(yīng)用場景持續(xù)拓展，垂直領(lǐng)域連接需求逐步釋放

產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)全面布局物聯(lián)網(wǎng)，應(yīng)用場景持續(xù)拓展。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的高景氣度吸引了產(chǎn)業(yè)巨頭紛 紛制定其物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，并通過并購、合作等方式快速進(jìn)行重點(diǎn)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的 布局，提升對整個產(chǎn)業(yè)的把控能力。電信運(yùn)營商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、設(shè)備商、行業(yè)企業(yè)等產(chǎn)業(yè)鏈 上企業(yè)全面布局物聯(lián)網(wǎng)，從不同切入點(diǎn)推動云管端一體化。電信運(yùn)營商以網(wǎng)絡(luò)側(cè)為主，上下 延伸為輔；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以平臺和軟件為核心，向軟硬件一體化發(fā)展；設(shè)備商和行業(yè)企業(yè)向打 造平臺和解決方案延伸；初創(chuàng)企業(yè)在各自優(yōu)勢領(lǐng)域深耕，向底層芯片延伸。產(chǎn)業(yè)大規(guī)模發(fā)展 的條件正快速形成。

通信模組下游應(yīng)用場景多樣，大顆粒用戶產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化要求高，小顆粒用戶產(chǎn)品定制化要求高。 通信模組的應(yīng)用領(lǐng)域包括智能表計、無線支付、車載運(yùn)輸、智慧能源、智慧城市、智慧安防、 無線網(wǎng)關(guān)、工業(yè)應(yīng)用、醫(yī)療健康和農(nóng)業(yè)環(huán)境等。按年需求量劃分，通信模組的需求者可分為 大顆粒用戶和小顆粒用戶，大顆粒用戶年需求量大于 1000 萬片，小顆粒用戶年需求量小于 1000 萬片。大顆粒用戶對通信模組產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化要求高，銷售價格較低，通信模組廠商利潤空 間較??；小顆粒用戶對通信模組產(chǎn)品定制化要求高，需要工程師定向設(shè)計，通信模組廠商利 潤空間較高。我們認(rèn)為，隨著新興應(yīng)用領(lǐng)域的拓展與深化，垂直領(lǐng)域的物聯(lián)網(wǎng)連接需求逐步 釋放，將帶動通信模組出貨量進(jìn)一步增長。

智慧能源：已具備信息化基礎(chǔ)，由系統(tǒng)建設(shè)向業(yè)務(wù)整合階段過渡，持續(xù)加大投入。智慧能源 主要指能源行業(yè)的自動化與智能化，具體包括智能電表、智能水表、智能燃?xì)獗砗椭悄軣崃?表等智能表計應(yīng)用，通過內(nèi)部安裝的無線通信模塊，具有雙向多種費(fèi)率計量功能、用戶端控 制功能、多種數(shù)據(jù)傳輸模式的雙向數(shù)據(jù)通信功能等智能化的功能，憑借精準(zhǔn)度高、可自動校 正、實(shí)現(xiàn)自動補(bǔ)償、遠(yuǎn)程智能抄表等優(yōu)勢逐漸取代傳統(tǒng)模擬式儀表及數(shù)字式儀表成為表計市 場的主力軍。目前中國四大表智能化水平差異較大，經(jīng)過智能電網(wǎng)十年建設(shè)，智能電表滲透 率最高約 90%；智能燃?xì)獗斫?jīng)過運(yùn)營商大力推廣，滲透率超過 50%；智能水表由于下游自來 水公司較為分散，市場集中度相對較低，滲透率約 30-40%；智能熱量表主要用于北方供暖 地區(qū)，相對市場空間較小，季節(jié)性明顯。

近年來，能源行業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施和系統(tǒng)建設(shè)方面的持續(xù)投入，其信息化已具備良好的基礎(chǔ)，隨 著信息化應(yīng)用水平的不斷提高，逐步由系統(tǒng)建設(shè)階段向業(yè)務(wù)整合階段過渡?！笆奈濉逼陂g， 國家電網(wǎng)計劃投入 3500 億美元（約 2.23 萬億元），推進(jìn)電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級，利用數(shù)字技術(shù)為電 網(wǎng)賦能，著力提高配網(wǎng)智能化、數(shù)字化水平；南方電網(wǎng)印發(fā)《南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展 規(guī)劃》，規(guī)劃投資約 6700 億元，相比“十三五”時期計劃投資額增加了 33%，加快數(shù)字電網(wǎng) 和現(xiàn)代化電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)程。

移動支付：目前最成熟的商業(yè)零售應(yīng)用場景。為商家打通線上線下，實(shí)現(xiàn)流量互通，包括無 線 POS 機(jī)、掃碼支付終端、收銀臺終端、人臉識別支付終端等，采用移動通信方式傳輸信 號，利用移動通信基站傳輸信號實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)傳輸，可以實(shí)現(xiàn)隨時隨地支付，搭載智能模塊的支 付終端，不但能滿足市場對支付模式多樣化的需求，還支持營銷管理、會員管理、便民服務(wù) 等功能。移動支付終端的發(fā)展與整個第三方移動支付市場的發(fā)展緊密相關(guān)，中國智能金融 POS 市場經(jīng)過 2015 年以來的培育，已經(jīng)處于相對成熟的階段，2020 年中國智能金融 POS 出貨量達(dá)到 738 萬臺，出貨量增速有所放緩，未來將逐步進(jìn)入到以存量替換為主的時代。而 海外市場移動支付發(fā)展落后于中國，智能金融 POS 滲透率較低，受到疫情催化，預(yù)計未來 三年智能金融 POS 市場增速將高于中國，同時中國廠商也將加速邁向全球市場。

筆記本電腦：智能硬件創(chuàng)新驅(qū)動電腦通信功能漸成標(biāo)配，蜂窩模組內(nèi)置滲透率提升空間大。 疫情催化線上辦公、線上教育等場景需求增長，驅(qū)動筆記本電腦出貨量提升。據(jù) Canalys 統(tǒng) 計，2021 年中國 PC（不包含平板電腦）出貨量達(dá) 5700 萬臺，同比增長 10%，市場份額前 三的廠商分別為聯(lián)想（39.9%）、戴爾（12.6%）、惠普（9.2%）；據(jù) IDC 統(tǒng)計，2021 年中國 平板電腦出貨量為 2846 萬臺，同比增長 21.8%，其中平板電腦消費(fèi)市場出貨 640 萬臺，同 比增長 28.8%，平板電腦商用市場出貨 102 萬臺，同比下降 12.4%。

隨著中央處理器和操作 系統(tǒng)等軟硬件技術(shù)持續(xù)升級，平板電腦正向辦公商務(wù)化、綜合化轉(zhuǎn)變，用戶對移動辦公和遠(yuǎn) 程會議的需求不斷增加，商用平板電腦未來將逐步使移動通信功能成為標(biāo)準(zhǔn)配置。據(jù) Strategy Analytics 統(tǒng)計，2020年具有蜂窩功能的移動PC 全球出貨量為1010萬臺，同比增長71.2%， 蜂窩模組內(nèi)置率約 4.5%，處于較低位置，提升空間大。隨著 5G 網(wǎng)絡(luò)帶寬提升、流量成本下 降與終端成本改善，筆記本電腦蜂窩模組內(nèi)置滲透率有望持續(xù)提升，據(jù) Strategy Analytics 預(yù) 計至 2025 年具有蜂窩功能的移動 PC 全球出貨量有望達(dá) 1430 萬臺。

5G 筆記本電腦多內(nèi)置蜂窩模組。2020 年聯(lián)想發(fā)布全球首款 5G 筆記本電腦 Flex5G，搭載 5G 版本的高通驍龍 8cx 處理器，輔以 X55 5G 調(diào)制解調(diào)器，配備 Nano SIM 卡槽，支持 mmWave 5G 網(wǎng)絡(luò)，官方售價為 1399.99 美元。2022 年惠普發(fā)布惠普 Spectre x360 和惠普 星 x360 兩款 5G 筆記本電腦新品，惠普 Spectre x360 搭載第十一代英特爾酷睿 i7 處理器， 配備 SIM 卡插槽，支持 5G 移動網(wǎng)絡(luò)，配備 Wi-Fi6 無線網(wǎng)卡；惠普星 x360 搭載英特爾第十 一代 Tiger Lake i5-1155G7 處理器，配備 SIM 卡插槽，支持 5G 移動網(wǎng)絡(luò)。

車聯(lián)網(wǎng)：市場化潛力最大的應(yīng)用領(lǐng)域之一，預(yù)計至 2025 年中國智能網(wǎng)聯(lián)功能新車滲透率超 過 75%。車聯(lián)網(wǎng)是借助新一代信息和通信技術(shù)，實(shí)現(xiàn)車內(nèi)、車與車、車與路、車與人、車與 服務(wù)平臺的全方位網(wǎng)絡(luò)連接，提升汽車智能化水平和自動駕駛能力，構(gòu)建汽車和交通服務(wù)新 業(yè)態(tài)。近年來，隨著物聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展，車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用越來越廣泛，車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展。 蜂窩通信模塊在車載電子應(yīng)用中是連接設(shè)備傳感端和信息服務(wù)中心的紐帶。以車聯(lián)網(wǎng)逐步普 及為標(biāo)志，汽車工業(yè)已經(jīng)開始進(jìn)入“智慧時代”，是市場化潛力最大的應(yīng)用領(lǐng)域之一。

據(jù) iiMedia Research 統(tǒng)計，2020 年中國車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模為 3088 億元，預(yù)計至 2022 年中國車聯(lián)網(wǎng)市 場規(guī)模將達(dá) 4587 億元。據(jù) IHS 統(tǒng)計，2019 年全球智能網(wǎng)聯(lián)功能新車滲透率為 38.4% ，中國 智能網(wǎng)聯(lián)功能新車滲透率為 35.3%。我們認(rèn)為，隨著 5G 技術(shù)的廣泛應(yīng)用，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的提升 對智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展將起到推動作用，智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場規(guī)模預(yù)計將持續(xù)增長。據(jù) IHS 預(yù)測， 至 2025 年中國搭載車聯(lián)網(wǎng)功能的新車接近 2000 萬輛，市場滲透率超過 75%以上，高于全 球市場的裝配率水平。

智能家居：通信模組是智能家居場景的關(guān)鍵電子元器件，中國智能家居行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。 智能家居賦能傳統(tǒng)家居智能化和便捷化，給人們的日常生活帶來全新的體驗(yàn)和改變。智能家 居主要以住宅為平臺，基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，涉及到智能家電、智能安防、居家生活、環(huán)境檢測 等領(lǐng)域，構(gòu)成互聯(lián)智能家居生態(tài)圈。物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是實(shí)現(xiàn)“物物相連”的關(guān)鍵技術(shù)，蜂窩通信 模塊是智能家居的關(guān)鍵電子元器件。受疫情與消費(fèi)升級等多重影響，人們生活方式和消費(fèi)方 式發(fā)生變化，更多的關(guān)注家居生活的智能化、便捷性、舒適性等多方面體驗(yàn)。隨著人工智能 和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等逐漸成熟，加上國家政策利好，中國智能家居行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，據(jù)中商 產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2022 年中國智能家居市場規(guī)模有望達(dá) 6515.6 億元。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：打破信息孤島，降本增效提質(zhì)，產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模持續(xù)增長，帶動第一、二、三 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是新一代信息通信技術(shù)與工業(yè)經(jīng)濟(jì)深度融合的新型基礎(chǔ)設(shè)施、應(yīng) 用模式和產(chǎn)業(yè)生態(tài)，通過對人、機(jī)、物、系統(tǒng)等的全面連接，構(gòu)建起覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈、全價值 鏈的全新制造和服務(wù)體系。物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是工業(yè)/制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的基礎(chǔ)，網(wǎng)絡(luò)連接的部署和基 于物聯(lián)網(wǎng)平臺的業(yè)務(wù)分析和數(shù)據(jù)處理均對通信模組的數(shù)量與質(zhì)量提出了要求。

據(jù)中國工業(yè)互 聯(lián)網(wǎng)研究院測算，2020 年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模達(dá)到 3.57 萬億元，占 GDP 比重 為 3.51%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景廣泛，目前已延伸至 40 個國民經(jīng)濟(jì)大類，涉及原材料、裝 備、消費(fèi)品、電子等制造業(yè)各大領(lǐng)域，以及采礦、電力、建筑等實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。據(jù)中國 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院測算，2020 年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶動第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)的增 加值規(guī)模分別為 0.056 萬億元、1.817 萬億元、1.697 萬億元，帶動各行業(yè)的增加值規(guī)模持 續(xù)提升。

2021 年 12 月 12 日，國務(wù)院印發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，明確提出 2025 年工業(yè)互 聯(lián)網(wǎng)平臺應(yīng)用滲透率達(dá)到 45%，相比 2020 年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺應(yīng)用滲透率提升 30.3pct。同 時指出全面深化重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，大力提升農(nóng)業(yè)數(shù)字化水平、推動工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、加 快商貿(mào)、物流、金融等服務(wù)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。（報告來源：未來智庫）

3、產(chǎn)業(yè)格局東升西落，上游國產(chǎn)化重構(gòu)延續(xù)成本紅利

3.1、格局：東升西落，中國廠商崛起，強(qiáng)者恒強(qiáng)

通信模組市場格局：東升西落，中國廠商快速崛起，市場化程度高。通信模組行業(yè)供應(yīng)商多， 市場化程度較高，其銷售區(qū)域是全球性，獲得進(jìn)口國對無線通信設(shè)備相關(guān)的準(zhǔn)入資質(zhì)即可進(jìn) 行產(chǎn)品銷售，在滿足性能要求的情況下，可充分參與國際市場競爭，產(chǎn)品競爭具有全球性。 據(jù) Counterpoint 統(tǒng)計，2021 年 Q4 全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組收入同比增長 58%，中國領(lǐng)先了整 個蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組市場，收入占比達(dá) 40%以上，市場份額前三的廠商分別為移遠(yuǎn)通信（27% ）、 Telit（8%）、美格智能（7%）。隨著中國廠商在物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和精細(xì)化管理的積淀發(fā)展，以及背 靠中國消費(fèi)市場，中國通信模組廠商收入規(guī)模快速增長，收入增速明顯高于海外廠商，規(guī)模 優(yōu)勢漸顯，并憑借高端產(chǎn)品不斷拓展海外市場，與海外同行業(yè)巨頭直接競爭，中國通信模組 廠商全球市場份額快速提升，位居全球第一。

海外廠商起步早，中國通信模組企業(yè)起步于 3G 時代，產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐步優(yōu)化。通信模組最早于 20 世紀(jì) 90 年代興起，法國企業(yè) Wavecom 是通信模組開山鼻祖，為行業(yè)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)， 隨后西門子進(jìn)軍通信模組行業(yè)，并將其市場化運(yùn)作，中國通信模組企業(yè)多成立于 3G 時代。 隨著通信技術(shù)的迭代更新，全球格局也在變化，4G 時代之前，通信模組行業(yè)多為海外廠商主 導(dǎo)，包括 Telit、Sierra、Gemalto 等，2007 年通信模組全球市場份額分布為西門子（27% ）、 Wavecom（25%）、Simcom（13%）、摩托羅拉（8%）；隨著行業(yè)收并購及國產(chǎn)廠商的崛起， 產(chǎn)業(yè)生態(tài)隨之變化，國產(chǎn)廠商移遠(yuǎn)通信、廣和通、芯訊通等成長為具備全球競爭力企業(yè)，并 進(jìn)入第一梯隊，在 5G 時代處于領(lǐng)先地位。

中國移動通信產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展，帶來技術(shù)溢出效應(yīng)。中國通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)域經(jīng)歷了 1G 空白、 2G 跟隨、3G 參與、4G 同步、5G 主導(dǎo)的艱難奮斗歷程，在移動通信標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)域逐步實(shí)現(xiàn)了話 語權(quán)從無到有，通信標(biāo)準(zhǔn)迭代升級，帶來市場規(guī)模的指數(shù)級擴(kuò)張，同時帶來更強(qiáng)的技術(shù)溢出 效應(yīng)，推動移動通信產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步與各行各業(yè)融合。中國通信產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展領(lǐng)先，有先發(fā)優(yōu)勢。 物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)多樣化，應(yīng)用碎片化，助力國產(chǎn)廠商實(shí)現(xiàn)彎道超車。物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景復(fù)雜多樣， 單一的技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)、系統(tǒng)難以提供所有服務(wù)，不同的產(chǎn)業(yè)有多樣的技術(shù)需求，因此物聯(lián)網(wǎng)技 術(shù)多樣化，存在多種網(wǎng)絡(luò)連接技術(shù)，百花齊放。面對多樣化、碎片化的市場，全球格局出現(xiàn) 變化，為國產(chǎn)廠商的興起提供了前提。

先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)積累成為國產(chǎn)廠商重要競爭優(yōu)勢。通信模塊產(chǎn)品的研發(fā)需具備較強(qiáng)的通信技 術(shù)、信號處理技術(shù)、信息處理技術(shù)等專業(yè)研發(fā)能力，還需要擁有較強(qiáng)的底層協(xié)議、微操作系 統(tǒng)、與硬件緊密結(jié)合的嵌入式軟件和信息處理應(yīng)用平臺軟件開發(fā)能力。無線通信模塊同時具 有標(biāo)準(zhǔn)化和定制化的特點(diǎn)，在硬件和軟件方面與其他部件的對接具有一定粘性。由于行業(yè)的 多樣性，終端所采集和傳送的數(shù)據(jù)與信號格式各有不同，對組網(wǎng)、通信和智能控制的需求各 異，對廠商的應(yīng)用開發(fā)能力提出較高要求；通信模組作為物聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵元器件，有著較高的穩(wěn) 定性、可靠性質(zhì)量要求，對廠商的制造能力提出較高要求；面對碎片化下游應(yīng)用場景，需要 通信技術(shù)與行業(yè)應(yīng)用知識的相互融合，對人才的素質(zhì)要求較高，需要有業(yè)內(nèi)長期的實(shí)踐才能 積累相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)和能力。

行業(yè)經(jīng)驗(yàn)是實(shí)質(zhì)性進(jìn)入壁壘之一，工程師紅利推動國產(chǎn)廠商快速發(fā)展。通信模組廠商除了擁 有較強(qiáng)技術(shù)研發(fā)能力外，還需要對客戶所在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的特點(diǎn)及發(fā)展趨勢、客戶機(jī)器設(shè)備的特 性、客戶的決策流程及生產(chǎn)控制需要等應(yīng)用行業(yè)的相關(guān)信息有較為深入的理解，隨著應(yīng)用不 斷深入，對相關(guān)行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和知識的積累將更加重要，不同行業(yè)間的“孤島現(xiàn)象”嚴(yán)重，因 此行業(yè)經(jīng)驗(yàn)成為通信模組行業(yè)實(shí)質(zhì)性進(jìn)入壁壘之一。在客戶服務(wù)方面，為了更好的適應(yīng)物聯(lián) 網(wǎng)應(yīng)用的復(fù)雜場景和客戶的不同需求，通常有技術(shù)支持和研發(fā)團(tuán)隊緊密配合客戶研發(fā)工程師， 提供全面、及時和近距離的技術(shù)支持服務(wù)，縮短客戶產(chǎn)品研發(fā)時間。中國廠商具備工程師紅 利，對比國內(nèi)外通信模組廠商人均薪酬水平，中國通信模組廠商人均薪酬明顯低于海外廠商， 為國產(chǎn)廠商快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

中國廠商具備價格優(yōu)勢，精細(xì)化管理提升盈利能力。產(chǎn)品價格方面，據(jù) TSR 統(tǒng)計對比，中國 通信模組廠商總體產(chǎn)品平均銷售單價不到海外廠商的一半；毛利率方面，中國廠商多在 20% 左右，海外廠商多在 30%以上；凈利率方面，中國廠商約 5%左右，海外廠商虧損嚴(yán)重。中 國通信模組廠商平均價格明顯低于海外廠商，具備價格優(yōu)勢。雖然中國廠商毛利率水平低于 海外廠商，但依然擁有穩(wěn)健盈利能力。主要原因是中國廠商成本管控能力強(qiáng)，精細(xì)化管理能 力為其盈利能力提供了有力支撐，為中國廠商全球競爭奠定了可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

3.2、成本：上游國產(chǎn)化重構(gòu)，產(chǎn)業(yè)集群延續(xù)成本紅利

通信模組產(chǎn)品制造成本主要為原材料成本，芯片為主要原材料。蜂窩通信模塊上游行業(yè)生產(chǎn) 的企業(yè)較多，產(chǎn)品成本包括材料成本、加工費(fèi)、檢測費(fèi)用等，原材料成本占產(chǎn)品成本比重達(dá) 80%以上，主要原材料包括基帶芯片、存儲芯片、射頻芯片，三大芯片占原材料成本比例超 過 70%，其中基帶芯片占比最大。上游芯片的供需格局將影響通信模組廠商采購價格與產(chǎn)品 競爭力。

基帶芯片：主要供應(yīng)商有高通、聯(lián)發(fā)科、英特爾、英飛凌、銳迪科等，部分供應(yīng)商對采購量 較大的客戶會給予相對優(yōu)惠的價格和返利，故而廠商的規(guī)模效應(yīng)對采購價格有一定影響； 存儲芯片：主要供應(yīng)商有三星、海力士、鎂光等，市場集中度高，采購方議價能力弱； 射頻芯片：主要供應(yīng)商有思佳訊、威訊、英飛凌、銳迪科、中科漢天下等，不同用途的模組 對射頻芯片的需求有所區(qū)別，采購價格差異較大。

國產(chǎn)基帶芯片廠商技術(shù)進(jìn)步，加速國產(chǎn)替代進(jìn)程。據(jù) Strategy Analytics 統(tǒng)計，2021 年全球 基帶芯片市場達(dá) 314 億美元，同比增長 19.5%，市場份額前五名廠商分別是高通、聯(lián)發(fā)科、 三星、紫光展銳、英特爾，聯(lián)發(fā)科、高通和紫光展銳的市場份額有所增加，英特爾、海思半 導(dǎo)體和三星的市場份額有所下降，翱捷科技出貨量增長近 4 倍。國產(chǎn)廠商加大投入，持續(xù)研 發(fā)，歷經(jīng)多年逐步在全球競爭市場上獲得一席之地，市場份額呈提升趨勢。

射頻前端市場：美日企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，中國廠商高速發(fā)展，初露頭角加速追趕。根據(jù) Yole Development 的預(yù)測，2025 年全球移動射頻前端市場規(guī)模有望達(dá)到 254 億美元，其中射頻 功率放大器模組市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)到 89.31 億美元，分立射頻開關(guān)和 LNA 市場規(guī)模預(yù)計將 達(dá)到 16.12 億美元，連接 SoC 芯片的市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)到 23.95 億美元。美國、日本等國家 或地區(qū)起步早，有較深的積淀，在射頻前端市場中占據(jù)主導(dǎo)地位，據(jù) Yole Development 統(tǒng) 計，2019 年全球前五大射頻器件提供商市場份額達(dá) 79%，均為海外廠商。

中國廠商與國際 先進(jìn)水平相比存在一定差距，隨著中國集成電路需求的不斷增長、國家對集成電路產(chǎn)業(yè)日益 重視，中國射頻前端產(chǎn)業(yè)有了高速發(fā)展，具有代表性的射頻前端企業(yè)不斷涌現(xiàn)，卓勝微、唯 捷創(chuàng)芯、慧智微、飛驤科技、昂瑞微等廠商均已推出部分 5G 射頻前端芯片產(chǎn)品，在細(xì)分領(lǐng) 域獲得一定市場份額，我們預(yù)計未來中國射頻前端市場將持續(xù)投入加速追趕。

芯片國產(chǎn)替代化，增強(qiáng)供應(yīng)鏈自主可控能力。在國際貿(mào)易摩擦背景下，供應(yīng)鏈安全問題成為 各國高度關(guān)注問題。隨著國產(chǎn)芯片技術(shù)的不斷成熟，提升國產(chǎn)芯片使用率，降低海外供應(yīng)商 的采購集中度，有效降低未來貿(mào)易摩擦中的經(jīng)營風(fēng)險。以有方科技芯片進(jìn)口采購數(shù)據(jù)來看， 國產(chǎn)廠商采購比例呈增長趨勢。我們認(rèn)為，隨著中國供應(yīng)鏈自主可控能力的增強(qiáng)，核心技術(shù) 與短板方向的突破，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的整體發(fā)展，將為通信模組行業(yè)帶來產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，中國 廠商有望進(jìn)一步在國際競爭市場上引領(lǐng)發(fā)展。

3.3、趨勢：打造平臺化能力，拓展業(yè)務(wù)邊界

應(yīng)用層與平臺層貢獻(xiàn)最大的附加值。從產(chǎn)業(yè)鏈條來看，物聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈條由上而下可以分為 感知層、傳輸層、平臺層和應(yīng)用層四個層級。從產(chǎn)業(yè)鏈價值分布看，應(yīng)用層和平臺層貢獻(xiàn)最 大的附加值，分別占到 35%左右；傳輸連接層雖然重要，但產(chǎn)值規(guī)模較小，產(chǎn)業(yè)價值占比 1 0%； 底層的感知層元器件由于種類眾多，產(chǎn)業(yè)價值占到 20%左右。我們預(yù)計隨著各領(lǐng)域市場需求 的釋放，平臺層、應(yīng)用層市場將持續(xù)呈上升趨勢。 模組廠商向高附加值方向發(fā)展。目前模組行業(yè)已有較明顯的規(guī)模化效應(yīng)，市場集中度較高， 下游應(yīng)用場景碎片化、多樣化，需要與行業(yè)特點(diǎn)深度融合。模組廠商向高附加值的方向發(fā)展， 一是提供定制化解決方案，實(shí)現(xiàn)方案和產(chǎn)品綁定，提升客戶粘性，同時增加盈利；二是向云 平臺延伸，大型模塊廠商均在提前布局云平臺。

平臺層盈利能力強(qiáng)，技術(shù)壁壘高。對比產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的廠商毛利率水平，平臺層廠商擁有 更好的盈利能力，主要原因是其技術(shù)開發(fā)難度大。平臺層在業(yè)務(wù)能力的基礎(chǔ)上，還涵蓋低代 碼、云原生、流程、集成、移動、業(yè)務(wù)規(guī)則等能力，既賦能銜接企業(yè)底層資源以及上層應(yīng)用， 同時整合底層的計算資源和中間層的開發(fā)交付能力，技術(shù)壁壘高。 通信模組平臺化能夠與下游應(yīng)用產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。物聯(lián)網(wǎng)正經(jīng)歷從硬件等基礎(chǔ)設(shè)備向軟件平臺 和垂直行業(yè)應(yīng)用升級，隨著未來應(yīng)用場景的復(fù)雜化，遠(yuǎn)距離通信模塊與短距離通信有望結(jié)合， 目前已經(jīng)有廠商在針對不同應(yīng)用積極推出完整的解決方案。物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景碎片化，模組廠 商有較高的客戶基礎(chǔ)，具備定制化服務(wù)能力，在行業(yè)內(nèi)有先發(fā)優(yōu)勢，可與下游應(yīng)用產(chǎn)生協(xié)同 效應(yīng)。

物聯(lián)網(wǎng)平臺市場處于洗牌階段，市場集中度不斷提高。據(jù) IoTAnalytics 統(tǒng)計，全球物聯(lián)網(wǎng)平 臺已由 2015 年的 260 家增長至 2019 年的 620 家，年復(fù)合增長率達(dá) 24.3%，平臺數(shù)量增長 快，2019 年排名前 10 的物聯(lián)網(wǎng)平臺所占市場份額為 58%，相較 2016 年提升了 14pct。物 聯(lián)網(wǎng) PaaS 平臺市場參與方眾多，可分為通信廠商、互聯(lián)網(wǎng)廠商、IT 廠商、工業(yè)廠商、物聯(lián) 網(wǎng)廠商、新銳企業(yè)等，目前物聯(lián)網(wǎng)平臺市場正走向整合，市場集中度提升。

移遠(yuǎn)通信自主研發(fā)物聯(lián)網(wǎng)云平臺 QuecCloud。移遠(yuǎn)通信自主研發(fā)物聯(lián)網(wǎng)云平臺 QuecCloud， 可為客戶提供豐富的數(shù)據(jù)接口協(xié)議和多制式接入方案，幫助企業(yè)快速上云，提供設(shè)備連接、 數(shù)據(jù)分析、規(guī)則引擎、遠(yuǎn)程升級等功能，打造“終端+連接+平臺+應(yīng)用”的端到端一站式服 務(wù)。 公司目前以 QuecCloud 開放平臺為基礎(chǔ)，深耕垂直行業(yè)解決方案，已打造智慧出行、智慧 用電、自助商用、智能家居、智慧工廠等多條產(chǎn)品線，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)智能化場景。智慧出行 已集成電動自行車、摩托車、滑板車、Tracker 等出行安全保障方案；智慧用電已集成斷路 器用電安全、智能光伏、消防產(chǎn)品聯(lián)動、智能電表等方案，為用戶提供 7*24 小時安全用電， 助于節(jié)能環(huán)保及便利化管理；自助商用平臺可服務(wù)于豐富的無人化運(yùn)營場景，可幫助客戶精 準(zhǔn)管控物料投放、有效降低人力成本。

涂鴉智能打造全球物聯(lián)網(wǎng)開發(fā)平臺。涂鴉智能成立于 2014 年，2021 年登陸紐交所，深耕 PaaS 和 SaaS 層，公司 IoT PaaS 結(jié)合了云端連接能力和 IoT 服務(wù)、邊緣能力、App 開發(fā)及 設(shè)備優(yōu)化解決方案，無縫部署在公有云或私有云上，為開發(fā)者提供成熟可靠的智能硬件開發(fā) 平臺、App 開發(fā)平臺和云開發(fā)平臺，可實(shí)現(xiàn) 1 分鐘完成 IoT Smart App 軟件交互界面開發(fā)， 15 天內(nèi)實(shí)現(xiàn)智能設(shè)備量產(chǎn)。截至 2021 年 12 月 31 日，涂鴉 IoT 開發(fā)平臺累計有超過 51 萬 物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和軟件開發(fā)者，分布于超 200 個國家和地區(qū)，賦能 8400 家品牌客戶，輻射全球 超 12 萬家渠道。

4、重點(diǎn)企業(yè)分析

4.1、移遠(yuǎn)通信：通信模組龍頭廠商，市場份額全球第一

全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭廠商。移遠(yuǎn)通信是行業(yè)領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案供應(yīng)商。公司于 2010 年成立，2019 年 7 月在主板成功上市，主要業(yè)務(wù)包括無線通信模組、天線及物聯(lián)網(wǎng)云 平臺管理在內(nèi)的一站式解決方案，公司擁有多樣性的產(chǎn)品可滿足不同智能終端市場的需求。 據(jù)Counterpoint 統(tǒng)計，2021 Q4全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組市場，移遠(yuǎn)通信市場份額第一達(dá)26.6%。

收入持續(xù)高增長，盈利能力逐步改善。公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 112.62 億元，同比增長 84.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3.58 億元，同比增長 89.4%，綜合毛利率為 17.56%。2022 年第一 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 30.58 億元，同比增長 64.7%，環(huán)比下降 19.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 1.24 億 元，同比增長 104.3%，環(huán)比增長 2.0%。公司連續(xù) 5 個季度實(shí)現(xiàn)收入 50%以上的增長，充分 受益物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高景氣度，同時公司持續(xù)對下游應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行開拓與深化，2022 年一季度公 司 LTE 模組、LPWA 模組、車載模組、5G 模組等業(yè)務(wù)量提升，整體收入增幅明顯，同時伴 隨著公司國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，憑借近幾年新品開發(fā)的積累、完善的供應(yīng)鏈體系以及保質(zhì)保 量的交付能力，海外業(yè)務(wù)快速增長。（報告來源：未來智庫）

持續(xù)加大研發(fā)投入，規(guī)模效應(yīng)初顯。公司2022年第一季度毛利率為18.19%，同比下降 1.2pct， 環(huán)比提升 2.4pct，凈利率為 4.05%，同比提升 0.8pct，環(huán)比提升 0.9pct。公司毛利率企穩(wěn)回 升，凈利率創(chuàng) 2020 年以來新高。研發(fā)方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2021 年新設(shè)桂林、武 漢 2 處研發(fā)中心，目前在全球共擁有上海、合肥、佛山、桂林、武漢、貝爾格萊德、溫哥華 七處研發(fā)中心，覆蓋中國、歐洲、北美等地區(qū)，為公司的全球化快速發(fā)展提供強(qiáng)勁支持，2021 年度公司研發(fā)投入 10.22 億元，占營業(yè)收入的 9.1%，同比增長 44.6%。截至 2021 年底，公 司共有研發(fā)人員 2997 人，占比 72.97%。2022 年第一季度公司期間費(fèi)用率為 14.65%，同比 下降 1.6pct，公司管理效率提升，規(guī)模效應(yīng)初顯。

全球化銷售渠道布局，不斷優(yōu)化供應(yīng)鏈管理。在銷售方面，公司堅持國際化戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)覆蓋 150+國家和地區(qū)，銷售渠道覆蓋中國、歐洲、北美、亞非拉等全球各地，與全球主流運(yùn)營商 等產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴保持密切合作；在供應(yīng)鏈與生產(chǎn)管理方面，2022 年一季度末公司存貨 29.57 億元，較 2021 年末增長 2.58 億元，公司不斷優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，合理預(yù)計銷售，并積 極有效地備貨備料，保證客戶供應(yīng)；在生產(chǎn)制造方面，公司在常州、合肥設(shè)立了兩處自有智 能制造中心，并在全球馬來西亞、巴西、蘇州、東莞、嘉興等多地建立了代工廠合作，全方 位保證產(chǎn)能穩(wěn)定供應(yīng)。截至 2021 年底，公司合肥智能制造中心具備 10 條生產(chǎn)線以及 2 條研 發(fā)試產(chǎn)線，年產(chǎn)可達(dá) 4500 萬片，常州智能制造中心已完成 15 條生產(chǎn)線的架設(shè)，預(yù)計 2022 年完成另外 5 條生產(chǎn)線的架設(shè)，滿產(chǎn)后可達(dá) 9000 萬片/年。

豐富模組產(chǎn)品組合，不斷探索新業(yè)務(wù)。公司產(chǎn)品系列豐富，5G 模組方面，目前已支持全球 1000 余家行業(yè)客戶進(jìn)行 5G 終端產(chǎn)品的開發(fā)與商用，2021 年 8 月，中國移動發(fā)布 5G 通用 模組產(chǎn)品供應(yīng)商中標(biāo)選候選人公示，移遠(yuǎn)通信五款 5G 模組以最大份額中標(biāo)，占比接近 50%。 車載模組方面，公司基于新技術(shù)新平臺持續(xù)提供豐富強(qiáng)大的車載產(chǎn)品組合，與包括日本、韓 國、印度、越南、意大利、德國、法國、西班牙、瑞典、美國的諸多車載一級供應(yīng)商(Tier 1) 和主機(jī)廠形成合作。

公司在保持現(xiàn)有模組業(yè)務(wù)高速發(fā)展的同時，積極探索新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品，借助公司良好的品牌 和銷售渠道，廣泛鏈接優(yōu)秀合作伙伴，不斷探索新業(yè)務(wù)。天線產(chǎn)品方面，通過模組+天線的組 合，簡化客戶開發(fā)流程，縮短客戶產(chǎn)品上市時間，增加客戶粘性，截止至 2022 年第一季度 末，已有 300 多種天線產(chǎn)品；物聯(lián)網(wǎng)云平臺方面，公司自主研發(fā)的物聯(lián)網(wǎng)云平臺 QuecCloud 可為客戶提供豐富的數(shù)據(jù)接口協(xié)議和多制式接入方案，幫助企業(yè)快速上云。

目前已打造智慧 出行、智慧用電、自助商用、智能家居、智慧工廠等多條產(chǎn)品線；ODM 業(yè)務(wù)方面，公司設(shè)立 ODM 業(yè)務(wù)部門，目前已為行業(yè) PDA、POS 支付、共享出行、BMS、AIoT 等行業(yè)的頭部客 戶提供了 PCBA 解決方案，并與云業(yè)務(wù)、天線配合為二輪智能出行提供了整體解決方案。公 司以模組業(yè)務(wù)為核心，積極開拓新市場，做好新業(yè)務(wù)的探索和布局，為公司未來價值增長提 供支撐。

4.2、廣和通：通信模組領(lǐng)先廠商，首家 A 股上市企業(yè)

全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組領(lǐng)先廠商，首家 A 股上市的模組廠商。廣和通成立于 1999 年，專注物 聯(lián)網(wǎng) 23 年，是全球領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)無線通信解決方案和無線模組供應(yīng)商，于 2017 年 3 月在創(chuàng) 業(yè)板上市，是中國首家 A 股上市的無線模組企業(yè)。公司最初為 Motorola 無線通信產(chǎn)品中國 區(qū)分銷商，與 Infineon 戰(zhàn)略合作，2009 年創(chuàng)立自主品牌 FIBOCOM，上市 2G 無線通信模 組，隨后陸續(xù)發(fā)布 3G、4G、5G、Cat.1 等新產(chǎn)品，2020 年收購全球第一 Sierra 全球汽車前 裝業(yè)務(wù)，拓展車載終端產(chǎn)品。

目前公司全產(chǎn)品線涵蓋 5G、LTE/LTE-A、NB-IoT/LTE-M 、車載 前裝、安卓智能 、WCDMA/HSPA（+）、GSM/GPRS、 Wi-Fi、GNSS 等技術(shù)，產(chǎn)品主要應(yīng) 用于云辦公、智慧零售、C-V2X、智慧能源、智慧安防、工業(yè)互聯(lián)、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)、 智慧家居、智慧醫(yī)療等行業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，可為電信運(yùn)營商、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備廠商、物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng) 集成商提供端到端物聯(lián)網(wǎng)無線通信解決方案，業(yè)務(wù)覆蓋全球 100 多個國家。

收入保持穩(wěn)健增長，精細(xì)化管理增強(qiáng)，經(jīng)營效率提升。公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 41.09 億 元，同比增長 49.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 4.01 億元，同比增長 41.5%，綜合毛利率為 24.1%。 2022 年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 11.78 億元，同比增長 37.0%，環(huán)比下降 6.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈 利潤1.05億元，同比增長 30.2%，環(huán)比增長33.8%。

公司 2022 年第一季度毛利率為22. 00%， 同比下降 3.11pct，環(huán)比提升 0.8pct，凈利率為 8.88%，同比下降 0.5pct，環(huán)比提升 2.7pct， 2022 年第一季度公司期間費(fèi)用率為 9.88%，同比下降 0.78pct。公司深耕物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，隨著 產(chǎn)品線的豐富和市場拓展加大，整體業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長，公司經(jīng)營效率提升帶動盈利能力提升， 公司未來規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)下，整體盈利能力有望提升。在市場拓展方面，公司進(jìn)一步優(yōu)化 了覆蓋華南、華東、華北、西南、香港、中國臺灣、印度、美國、歐洲等地的全球營銷力量，在 香港、中國臺灣、美國和德國等地設(shè)立子公司或辦事處，負(fù)責(zé)海外市場拓展業(yè)務(wù)；在供應(yīng)鏈管理 方面，公司自動化生產(chǎn)在外協(xié)加工廠獲得全面推廣，在外協(xié)加工廠打造數(shù)條自動化產(chǎn)線，能 夠覆蓋公司大部分產(chǎn)品，信息系統(tǒng)優(yōu)化項(xiàng)目如期上線，供應(yīng)鏈管理能力得到有效提升。

持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)體系不斷壯大完善。公司專注于物聯(lián)網(wǎng)無線通信技術(shù)和應(yīng)用的推廣 及其解決方案的應(yīng)用拓展，在通信技術(shù)、射頻技術(shù)、數(shù)據(jù)傳輸技術(shù)、信號處理技術(shù)上形成了 較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力和技術(shù)優(yōu)勢。2021 年公司研發(fā)投入 4.56 億元，占營業(yè)收入的 11.1% ，同比 增長 49.7%，截至 2021 年底，公司共有研發(fā)人員 1027 人，占比 62.43%。公司在深圳西安 設(shè)立研發(fā)中心，與全球主流運(yùn)營商緊密合作，產(chǎn)品獲得全球 100+國家認(rèn)證及主流運(yùn)營商入網(wǎng) 準(zhǔn)入證書。

2021 年發(fā)布多款 4G\\5G 產(chǎn)品，獲得海內(nèi)外多家運(yùn)營商認(rèn)證，車載前裝模組業(yè)務(wù) 實(shí)現(xiàn)從 4G 到 5G 升級，累計獲得 71 項(xiàng)發(fā)明專利、51 項(xiàng)實(shí)用新型專利以及 60 項(xiàng)計算機(jī)軟件 著作權(quán)，能滿足移動支付、移動互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)、安防監(jiān)控等多個領(lǐng)域的應(yīng)用。 產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司研發(fā)團(tuán)隊積極與英特爾、高通、紫光展銳、MTK 等交流合作，在技術(shù)和產(chǎn) 品上不斷創(chuàng)新，研發(fā)流程不斷提升，與國際先進(jìn)的產(chǎn)品開發(fā)管理流程相接軌，目前研發(fā)中心 已構(gòu)建了完整的研發(fā)體系，建立了符合公司自身特點(diǎn)的研發(fā)管理系統(tǒng)，通過流程固化來提高 和保證研發(fā)質(zhì)量，同時通過系統(tǒng)的數(shù)據(jù)分析，提煉研發(fā)的績效評價體系。

深度綁定大客戶，積極布局優(yōu)質(zhì)賽道。公司自 2015 年開始布局電子書、筆記本電腦等應(yīng)用 場景，逐步拓展亞馬遜、惠普、聯(lián)想等客戶，產(chǎn)品涵蓋 3G/4G/5G 等多制式，公司于 2014 年 獲得 Intel 戰(zhàn)略投資，英特爾在平板電腦領(lǐng)域通過為國內(nèi) OEM、ODM 和軟件開發(fā)商提供英 特爾平臺與技術(shù)的全面支持，以及為合作伙伴提供豐富的品牌聯(lián)合營銷合作機(jī)會，進(jìn)一步拓 展了公司在筆記本電腦、電子書領(lǐng)域的市場。

我們認(rèn)為，隨著中央處理器和操作系統(tǒng)等軟硬 件技術(shù)持續(xù)升級，平板電腦正向辦公商務(wù)化、綜合化轉(zhuǎn)變，通信功能逐漸成為標(biāo)配，蜂窩模 組內(nèi)置滲透率有望進(jìn)一步提升。 公司積極推動車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的布局，海外方面，公司 2020 年通過參股銳凌無線收購 Sierra Wireless 車載前裝業(yè)務(wù) 49%的資產(chǎn)，同時計劃通過發(fā)行股票和支付現(xiàn)金的方式購買銳凌無線 剩余 51%股份；國內(nèi)方面，2018 年設(shè)立全資子公司廣通遠(yuǎn)馳，主要面向國內(nèi)客戶。海內(nèi)外 協(xié)同發(fā)展，提升競爭力。

Sierra Wireless 是全球知名的車載無線通信模組供應(yīng)商，1999 年即率先推出第一代應(yīng)用于 汽車的通信模組，長期專注于車載無線通信模組領(lǐng)域，與 LG Electronics、Marelli、Panasonic 等業(yè)內(nèi)頭部一級供應(yīng)商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，主要終端客戶包括大眾集團(tuán)、標(biāo)致雪鐵 龍集團(tuán)及菲亞特克萊斯勒汽車公司等全球知名整車廠，據(jù)佐思產(chǎn)研統(tǒng)計，2020 年在車載無線 通信模組市場占有率達(dá) 19.1%。我們認(rèn)為，通過外延并購有利于公司快速切入境外市場，獲 得優(yōu)質(zhì)客戶資源、研發(fā)技術(shù)及管理人才，進(jìn)一步擴(kuò)大并深化其在車載無線通信模組行業(yè)的布 局，有望進(jìn)一步提升公司盈利能力。

4.3、美格智能：通信模組頭部廠商，智能模組創(chuàng)領(lǐng)者

全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組頭部廠商，智能模組創(chuàng)領(lǐng)者。美格智能成立于 2007 年，專注物聯(lián)網(wǎng) 15 年，是全球無線通信模組及物聯(lián)網(wǎng)解決方案行業(yè)的頭部企業(yè)和智能模組產(chǎn)品方向的創(chuàng)領(lǐng)者， 于 2017 年在深交所中小板上市。公司主要產(chǎn)品包括無線通信模組（涵蓋智能模組、算力模 組、數(shù)傳模組等）、物聯(lián)網(wǎng)解決方案產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)開發(fā)服務(wù)，主要面向高端市場，以 4G 制 式起步，覆蓋了 NB-IoT、Cat-M 、4G LTE、4G LTE-A、5G Sub-6G、5G 毫米波、Wifi 6 等 各類型無線通信制式。

下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為三大方向：1）智能網(wǎng)聯(lián)車領(lǐng)域（智能座艙域控制 器、ADAS\\DMS、輔助駕駛、車載監(jiān)控等）；2）4G/5G FWA 固定無線接入；3）以新零售、 金融支付、智慧物流、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、共享經(jīng)濟(jì)、智能家居為代表的物聯(lián)網(wǎng)泛連接領(lǐng)域。公司 行業(yè)客戶已覆蓋全球 100 多個國家和地區(qū)。據(jù) Counterpoint 統(tǒng)計，2021Q4 公司市場份額為 全球第三名和中國第二名。

營收高速增長，盈利能力穩(wěn)步提升。公司2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.69億元，同比增長75.7%， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 1.18 億元，同比增長 330.5%，綜合毛利率為 18.87%。2022 年第一季度實(shí) 現(xiàn)營業(yè)收入 4.01 億元，同比增長 54.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2460.68 萬元，同比增長 59.7%， 公司 2022 年第一季度毛利率為 19.13%，同比下降 0.15pct，環(huán)比提升 1.30pct，凈利率為 6.09%，同比提升 0.15pct，環(huán)比提升 0.18pct。

2022 年第一季度公司期間費(fèi)用率為 13.1%， 同比提升 0.75pct。，環(huán)比下降 0.56pct。在深耕智能模組產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，公司不斷豐富數(shù)據(jù)傳 輸模組產(chǎn)品序列，目前涵蓋了 5G 模組、4G LTE 模組、4G Cat1 模組、NB-IoT模組、Wi fi 模 組等多種類型，數(shù)傳模組出貨量和市場份額不斷提升。隨著公司產(chǎn)品出貨規(guī)模的擴(kuò)大，與全 球物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)知名度和客戶認(rèn)可度的不斷上升，公司以通信模組+解決方案的產(chǎn)品策略，與智 能座艙、新零售、工業(yè)互聯(lián)等領(lǐng)域的定制化解決方案結(jié)合，“智能化+定制化”差異化競爭能 力進(jìn)一步鞏固，收入規(guī)?？焖僭鲩L。公司業(yè)績持續(xù)提升的主要受益于海外客戶群體規(guī)模不斷 擴(kuò)大，與持續(xù)推動精細(xì)化管理和信息化管理，持續(xù)降本增效。

研發(fā)驅(qū)動型企業(yè)，持續(xù)加大研發(fā)投入。公司致力于建設(shè)研發(fā)驅(qū)動型企業(yè)，人員構(gòu)成中主要為 研發(fā)人員。2021 年公司研發(fā)投入 2.29 億元，占營業(yè)收入的 11.6%，同比增長 26.75% ，主要 用于 4G/5G 智能模組項(xiàng)目、5G 算力模組項(xiàng)目、多平臺、多制式通用型數(shù)據(jù)傳輸模組項(xiàng)目、 5G 智能座艙域控制器解決方案項(xiàng)目、4G/5G FWA 解決方案項(xiàng)目，用于鞏固和加強(qiáng)公司在 4G/5G 智能模組領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，并前瞻性的建立和完善算力模組產(chǎn)品線。

截至 2021 年底，公司共有研發(fā)人員 806 人，占比 85.02%，公司研發(fā)骨干大多都有多年通信行業(yè)的研 發(fā)經(jīng)驗(yàn)，研發(fā)人員主要為計算機(jī)軟硬件、無線微波、電子通信、移動操作系統(tǒng)等相關(guān)專業(yè)背 景，針對不同客戶需求及不同行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，公司分別在西安、上海、深圳組建研發(fā)團(tuán)隊， 建立了以 IPD 管理為核心的、能適應(yīng)公司自身發(fā)展的研發(fā)管理流程。我們認(rèn)為，隨著 5G 的 成熟，公司 5G 技術(shù)的儲備和投入會開始轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和營收，有望帶動公司盈利能力進(jìn)一步 提升。

以智能模組為核心優(yōu)勢，與高通深度合作，布局車載與 FWA 等高景氣度細(xì)分賽道。公司積 極把握物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)數(shù)字化和智能化趨勢，深耕智能模組產(chǎn)品研發(fā)，智能模組出貨量居于行業(yè) 前列，并于行業(yè)內(nèi)首家推出 5G 智能模組，目前已經(jīng)形成了完整的智能模組產(chǎn)品序列，面向 新零售、金融支付、智能網(wǎng)聯(lián)車等核心領(lǐng)域的 5G 通信、安卓系統(tǒng)深度定制、掃碼識別、多 媒體視頻處理、AI 算法支持，WIFI 連接等定制化開發(fā)技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)，其中基于 5G SOC 芯 片平臺的 YUV Camera 定制開發(fā)技術(shù)為行業(yè)內(nèi)獨(dú)家研發(fā)并應(yīng)用于智能網(wǎng)聯(lián)車領(lǐng)域，具備較強(qiáng) 的技術(shù)領(lǐng)先性。隨著物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對于智能化和定制化產(chǎn)品需求不斷加強(qiáng)，智能模組產(chǎn)品和物 聯(lián)網(wǎng)行業(yè)定制解決方案產(chǎn)品體現(xiàn)出較強(qiáng)溢價能力，產(chǎn)品均價穩(wěn)中有升。

2012 年公司與高通建 立合作關(guān)系，與高通簽訂芯片許可協(xié)議，并長期與高通進(jìn)行芯片開發(fā)合作，芯片供應(yīng)穩(wěn)定。 公司在 FWA 領(lǐng)域已形成 CAT4、CAT6、CAT12 以及 5G 毫米波等終端產(chǎn)品序列，并同時向 多家國外企業(yè)進(jìn)行供貨，同時積極布局智能網(wǎng)聯(lián)車以及 FQA 領(lǐng)域，現(xiàn)已具備覆蓋 5G、CV2X、WiFi6 以及高精度 GNSS 定位等技術(shù)的完整車載模組產(chǎn)品線。

4.4、有方科技：國內(nèi)通信模組領(lǐng)先廠商，深耕智慧能源

國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)模組領(lǐng)先廠商，深耕智慧能源，多垂直領(lǐng)域覆蓋。有方科技成立于 2006 年，專 注于為物聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商和智能互聯(lián)產(chǎn)品制造商等客戶提供物聯(lián)網(wǎng)接入通信產(chǎn)品和服務(wù)，于 2020 年 3 月在科創(chuàng)板上市，產(chǎn)品涵蓋接入云、管道云、2G/3G/4G/5G/NB-IoT/eMTC 等蜂窩無線 通信模組和整機(jī)。公司自主研發(fā)的蜂窩物聯(lián)網(wǎng)無線通信產(chǎn)品主要面向標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)苛的智慧能源、 工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等工業(yè)級應(yīng)用場景，并在車聯(lián)網(wǎng)、商業(yè)零售、智慧城市等其他領(lǐng)域獲得廣泛的應(yīng) 用。智慧能源領(lǐng)域主要包括電力、水和燃?xì)馊笮袠I(yè)，車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域主要包括汽車車聯(lián)網(wǎng)和兩 輪電動車，商業(yè)零售領(lǐng)域主要包括金融支付、共享設(shè)備和商用設(shè)備市場。公司銷售覆蓋國內(nèi) 多個區(qū)域，并覆蓋歐洲、北美、印度和東南亞等市場，公司在深圳市龍華區(qū)、東莞松山湖和 西安高新區(qū)設(shè)有研發(fā)中心，2021 年入選國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。

收入穩(wěn)健增長，盈利能力同比明顯改善。公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 10.25 億元，同比增長 78.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1296 萬元，同比增長 82.7%，綜合毛利率為 15.33%。2022 年第 一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1.47 億元，同比增長 12.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-631.56 萬元，同比增長 73.6%。

公司 2022 年第一季度毛利率為 20.09%，同比提升 8.43pct，環(huán)比提升 9.83pct。公 司 2021 年收入增長的主要應(yīng)用領(lǐng)域包括智慧能源、車聯(lián)網(wǎng)、商業(yè)零售等，分業(yè)務(wù)看，智慧 能源領(lǐng)域同比增長 66.7%，主要原因是電力集抄設(shè)備的安裝恢復(fù)正常與電力配網(wǎng)側(cè)的聯(lián)網(wǎng)設(shè) 備安裝增加，帶動對通信模塊的需求，同時公司積極拓展歐洲、亞洲、中東等海外電力市場， 海外業(yè)務(wù)收入進(jìn)一步增長；車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域收入同比增長 74.9%，主要是海外需求恢復(fù)，但整體 仍受缺芯影響；商業(yè)零售領(lǐng)域收入同比增長 121.1%，主要是金融無線 POS 機(jī)的升級換代 對 Cat.1 模塊的需求大幅度增加。公司毛利率持續(xù)改善，主要原因是毛利率較高的海外車聯(lián) 網(wǎng)終端需求持續(xù)恢復(fù)，同時公司基于“云-管-端”架構(gòu)新業(yè)務(wù)持續(xù)布局，提升整體毛利率水 平。（報告來源：未來智庫）

持續(xù)加大研發(fā)投入，積極布局全球營銷網(wǎng)絡(luò)。公司自設(shè)立以來一直將優(yōu)勢資源集中于研發(fā)與 市場開拓。2021 年公司研發(fā)投入 9374.17 萬元，占營業(yè)收入的 9.2%，同比增長 7.25% ，截 至 2021 年底，公司共有研發(fā)人員 318 人，占比 61%，累計申請 60 項(xiàng)專利和 7 項(xiàng)計算機(jī)軟 件著作權(quán)，2021 年獲得的專利授權(quán)數(shù)量同比增長 167%，并入選國家級專精特新“小巨人” 企業(yè)，截至 2021 年末已累計獲得 65 項(xiàng)專利和 87 項(xiàng)計算機(jī)軟件著作權(quán)。

2021 年公司開展了 5G 無線通信模塊和解決方案、V2X 無線通信模塊和解決方案、4G 及 NB 無線通信模塊等多 個研發(fā)項(xiàng)目，推出了 5G+C-V2X 模塊、4G 智能模塊、NB-IOT 安全通信模塊、Cat.M,模塊、 Cat.1 區(qū)塊鏈模塊等產(chǎn)品，為智能網(wǎng)聯(lián)汽車、兩輪電動車、燃?xì)狻⑺畡?wù)、分布式光伏發(fā)電儲能 等領(lǐng)域的拓展打下堅實(shí)的技術(shù)和產(chǎn)品基礎(chǔ)，此外我們認(rèn)為，基于“云-管-端”架構(gòu)策略，面向 智慧城市、智慧園區(qū)、智慧社區(qū)領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)物聯(lián)感知平臺和物聯(lián)感知設(shè)備，有望成為公司 未來業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)驅(qū)動力。

4.5、日海智能：物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)，產(chǎn)業(yè)并購延伸布局

物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)，產(chǎn)業(yè)并購快速提升業(yè)務(wù)布局。日海智能成立于 1994 年，并于 2009 年在深 交所中小板上市，在 2017 年完成多次基于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的橫向產(chǎn)業(yè)并購，快速具備了物聯(lián)網(wǎng) “云＋端”的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)能力，通過不斷提升軟、硬件產(chǎn)品&方案的開發(fā)能力，形成了符合物聯(lián) 網(wǎng)發(fā)展規(guī)律的綜合實(shí)力。公司圍繞 AIoT 核心，形成了 5G&AI 物聯(lián)網(wǎng)終端、AI 物聯(lián)網(wǎng)大中臺、 AI 邊緣計算設(shè)備、智能化通信設(shè)備、相關(guān)綜合解決方案及工程服務(wù)的業(yè)務(wù)體系，為客戶提供 5G 云模組應(yīng)用生態(tài)、智慧物聯(lián)網(wǎng)解決方案應(yīng)用生態(tài)與智能物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備應(yīng)用生態(tài)，形成了一 個完整的人工智能物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。公司在深圳、上海、西安等主要城市設(shè)立了研發(fā)中心，在 國內(nèi)各省會城市以及美國、俄羅斯、法國、印度等國家設(shè)有銷售網(wǎng)點(diǎn)，下游客戶涵蓋運(yùn)營商 和消費(fèi)電子、車載、金融、醫(yī)療健康、農(nóng)業(yè)/環(huán)境、能源、交通、工業(yè)制造等。

通信模組產(chǎn)品進(jìn)一步豐富，模組業(yè)務(wù)收入高增長。公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 46.8 億元，同 比增長 23.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.22 億元，同比增長 104.1%，綜合毛利率為 17.24%。公 司業(yè)務(wù)版塊可分為三大塊，無線通信模組業(yè)務(wù)、通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)、通信工程服務(wù)業(yè)務(wù)。其 中，無線通信模組業(yè)務(wù) 2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 18.7 億元，同比增長 52.2%，占總營收的比例 為 39.8%，同比提升 7.4pct，毛利率為 18.39%，同比提升 5.0pct；通信設(shè)備制造業(yè)務(wù) 2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 15.2 億元，同比增長 9.0%，占總營收的比例為 32.5%，同比下降 4.4pct， 毛利率為 6.66%，同比提升 0.3pct；通信工程服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 12.79 億元，同比增長 72.7%，占總營收的比例為 27.3%，同比提升 7.7pct，毛利率為 27.89%，同比提升 7.9pct。

公司無線通信模組業(yè)務(wù)由全資子公司芯訊通、龍尚科技開展，形成了上海、重慶、西安、深 圳和沈陽 5 個研發(fā)中心，全方位涵蓋 GNSS、2G、3G、LTE CAT1、LTE CAT4、LTE CAT6、 LTE CAT12、5G 和 5G+V2X 等多種通訊制式產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)超過 100 款新產(chǎn)品量產(chǎn)出貨，廣泛 應(yīng)用于智能抄表、網(wǎng)聯(lián)汽車、智能支付、智慧農(nóng)業(yè)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、安防監(jiān)控、醫(yī)療健康、定 位追蹤、智慧生活和智慧城市等物聯(lián)網(wǎng)場景。公司通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)由全資子公司珠海智能 設(shè)備和深圳瑞研負(fù)責(zé)，2021 年平穩(wěn)發(fā)展。通信工程服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營管理模式的轉(zhuǎn)變，效 率明顯提升，市場拓展勢頭良好。

堅持管理創(chuàng)新，加強(qiáng)人才隊伍建設(shè)。公司無線通信模組板塊擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的開發(fā)團(tuán)隊，團(tuán)隊 研發(fā)人員擁有豐富的無線通信開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和底蘊(yùn)，在無線通信協(xié)議、射頻等無線通信模塊核心 技術(shù)上具有行業(yè)領(lǐng)先的優(yōu)勢。子公司芯訊通/龍尚科技研發(fā)擁有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁|(zhì)量體系，從供應(yīng)商質(zhì) 量、研發(fā)質(zhì)量管理、生產(chǎn)品質(zhì)管理進(jìn)行全方位的質(zhì)量管控，保證產(chǎn)品質(zhì)量。此外，公司具有 非常豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新體系，具有以研發(fā)和客戶需求為導(dǎo)向，進(jìn)行科技成果產(chǎn)業(yè)化的豐 富經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)形成設(shè)計、性能測試、產(chǎn)業(yè)化等較為完整的綜合研究與開發(fā)體系。2021 年公司 研發(fā)費(fèi)用 2.59 億元，占營業(yè)收入的 5.5%，同比下降 5.87%，主要是公司縮減了物聯(lián)網(wǎng)研發(fā) 人員及費(fèi)用，截至 2021 年底，公司共有研發(fā)人員 634 人，占比 22.89%。

5、投資分析

通信模組：物聯(lián)網(wǎng)信息之源，站在創(chuàng)新擴(kuò)散新起點(diǎn)。通信模組是物聯(lián)終端的核心部件，負(fù)責(zé) 接入網(wǎng)絡(luò)與數(shù)據(jù)傳輸，下游覆蓋多領(lǐng)域物聯(lián)網(wǎng)場景，是物聯(lián)網(wǎng)時代最關(guān)鍵的基礎(chǔ)通信單元。 物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景的碎片化催生了多樣的物聯(lián)網(wǎng)連接方式，從距離、帶寬、功耗等多維度創(chuàng)新， 隨著 2G/3G 逐步退網(wǎng)，正構(gòu)建 NB-IoT+4G+5G 協(xié)同發(fā)展的物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)生態(tài)體系。

隨著 智能化產(chǎn)業(yè)升級加速，模組智能化程度提升，正融入算力、OS 平臺、智能化接口等多種功 能，有效節(jié)省客戶成本與研發(fā)周期，加速物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的廣度深度。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與智能化能力創(chuàng) 新，帶來應(yīng)用場景創(chuàng)新加速探索，物聯(lián)網(wǎng)連接（聯(lián)網(wǎng)汽車、智能家居、工業(yè)物聯(lián)等）在 2020 年首次超過非物聯(lián)網(wǎng)連接（智能手機(jī)、筆記本電腦和計算機(jī)），同時智能家居、服務(wù)機(jī)器人、 智能汽車、無人機(jī)、環(huán)境監(jiān)測、防疫監(jiān)測等應(yīng)用均呈現(xiàn)加速增長。據(jù) IoT Analytics 預(yù)測，物 聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將從 2020 年的 117 億臺增長至 2025 年的 309 億臺。我們認(rèn)為，技術(shù)與應(yīng)用場 景的創(chuàng)新擴(kuò)散驅(qū)動通信模組行業(yè)進(jìn)入高速增長階段。

上游國產(chǎn)化重構(gòu)與消費(fèi)電子半導(dǎo)體去庫存周期，帶來通信模組行業(yè)成本紅利階段。通信模組 主要制造成本為原材料，占比超過 80%，其中芯片為主要原材料，基帶芯片、記憶芯片、射 頻芯片占原材料比例超過 70%，上游芯片供需格局將影響通信模組廠商采購價格與產(chǎn)品競爭 力。我們認(rèn)為，隨著國產(chǎn)芯片技術(shù)不斷成熟，使用率提升，供應(yīng)鏈自主可控能力增強(qiáng)，核心 技術(shù)與短板方向有望突破，帶動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展，將為通信模組行業(yè)帶來產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。

由于物聯(lián)終端對基帶芯片要求相對不高，國產(chǎn)化機(jī)會較大，中國通信模組廠商有望進(jìn)一步在 全球競爭市場上引領(lǐng)發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)階段看，2022 年以來占據(jù)半導(dǎo)體主要需求的消費(fèi)電子手機(jī) 與筆記本電腦均處于去庫存階段，傳導(dǎo)上游價格存在持續(xù)下降的趨勢。我們認(rèn)為，隨著國產(chǎn) 替代比例提升，與中期消費(fèi)電子半導(dǎo)體去庫存周期，中國通信模組廠商有望迎來成本紅利階 段。

產(chǎn)業(yè)格局東升西落，中國通信模組領(lǐng)先企業(yè)有望率先進(jìn)入紅利驅(qū)動的高增長階段。通信模組 最早于 20 世紀(jì) 90 年代興起，海外廠商起步早，受益于中國通信產(chǎn)業(yè)技術(shù)溢出效應(yīng)與工程師 紅利，國產(chǎn)廠商迅速崛起，全球市場份額快速提升，據(jù) Counterpoint 統(tǒng)計，2021 年 Q 4 全球 蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組收入同比增長 58%，中國廠商收入占比達(dá) 40%以上。據(jù)梅特卡夫定律，我們 認(rèn)為物聯(lián)網(wǎng)規(guī)模效應(yīng)正加速呈現(xiàn)，中國通信模組廠商的技術(shù)積淀、精細(xì)化管理等優(yōu)勢有望充 分體現(xiàn)，同時背靠中國消費(fèi)市場，并憑借高端產(chǎn)品不斷拓展海外市場，中國廠商全球市場份 額有望進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為，從規(guī)模效應(yīng)與行業(yè)增長角度來看，中國通信模組廠商將充分 受益創(chuàng)新擴(kuò)散與成本紅利，進(jìn)入新的高速增長期。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】未來智庫 - 官方網(wǎng)站

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